利用率饱满钻井产能扩张仍有空间
    我们预计公司2012年钻井项目利用率维持94%左右的高位，新增加的南海八号已经于12月初开始钻井，主要作业于500-800米的中等水深，且明年都将维持较高的利用率。由于国内的海上钻井需求维持高位，我们认为明年公司仍然非常有可能通过购买现货新船、租赁外部设备等方式获得新的产能增长，支撑13年之后的持续增长。
    北海作业前期高成本效应 13Q2后有望终结
    由于公司在北海投放了Pioneer，promotor，和Innovator三条深水半潜钻井平台，我们预计前期的交船验船时间和成本较高，可能对12Q4的季度盈利略有影响，但预计将在13年Q2基本顺利达产，并回到合理的盈利水平。
    税收争议尚无定论
    由于挪威当局向公司索赔8.7亿元，公司正在积极争取进行沟通，维护自身权益，减值准备的时间和数字尚不明朗，我们预计8.7亿元应该是上限，且认为最终的损失将会明显少于该数字。
    估值：维持“买入”评级
    我们基于瑞银VACM（WACC=9.1%），推导出目标价20元/股。