电力行业：华能国际，盈利持续提升，维持“买入”
    本期【卓越推】的股票是：华能国际（600011），维持前期的推荐。
    上期【卓越推】涨幅为-6.16%，相对沪深300 的超额收益为-4.53％。2012 年12 月以来大盘强势反弹，电力板块明显弱于大市，远远跑输大盘，电力股的逆周期防御不跟涨特征充分体现。
    核心推荐理由：
    1、年报业绩将大幅预增。基于我们的财务模型预测，公司季度EPS 分别为0.07、0.09、0.14 和0.16 元，2012 年预测归属母公司净利润约为62.78 亿元，相对于2011 年的12.68 亿元将大幅增长。
    公司必将公告业绩预增，有可能成为股价催化剂。
    2、收购燃料公司股权并进一步增资，有利于降低燃煤成本。公司以人民币10,831.635 万元受让中国华能集团公司（“华能集团”）持有的中国华能集团燃料有限公司（“集团燃料公司”）50%的股权及相关股东权益（“本次股权受让”）。同时公司以现金增资14 亿元，华能集团亦新增14 亿元。本次增资完成后，集团燃料公司注册资本及实收资本变更为人民币30 亿元，公司对集团燃料公司的实缴出资变更为人民币15 亿元，继续持有其50%的权益。集团燃料公司仍由华能集团作为控股股东，公司不合并报表。燃料公司经营范围：煤炭批发经营；进出口业务；仓储服务；经济信息咨询。
    3、若目前煤价一直持续，估值具有优势。基于目前煤价，公司2013 年盈利将继续大幅改善，动态市盈率约为10 倍，而动力煤公司的动态市盈率可能在15 倍附近。若2013 年经济仍不能复苏，电力股作为逆周期品种，具有一定吸引力；若经济复苏，发电量可能增长，但煤价受制于供给释放，煤价反弹高度有限，公司盈利仍有望提升，动态市盈率10 倍仍具有优势。
    关键假设： 宏观经济仍在筑底过程中；煤价在目前水平窄幅震荡。
    股价催化因素及时间： 1、煤价维持目前水平或下行；2、业绩完全释放；3、降息超预期。
    风险提示： 1、煤价快速回升到700 元/吨以上；2、成本和费用上涨超预期。