投资要点：
    公司发布12 年业绩预告，预计2012 年归属于上市公司股东净利润28.5-29.6 亿元，同比增长118.83%-127.28%，每股收益约2.59-2.69 元，基本符合市场预期。净利润按公司重大资产重组后口径合并计算，并已扣除相关股权激励费用。
    2012 年业绩预告上限与备考利润基本一致。根据公司12 年初发布备考利润表，重组后2012 年整体归属母公司股东净利润29.48 亿元，位于公司业绩预告范围内。根据公司12 年7 月底发布的重大资产重组相关方出具的承诺公告，2012-2014 年，拟注入资产的预测净利润分别为19.12、24.85 和31.47 亿元，13、14 年同比分别增长29.96%、26.64%。拟注入资产较快承诺业绩增速，为公司今明两年业绩提供保证。
    原辅料成本下降、产销量上升，是12 年业绩大幅增长的主要原因。2012 年，公司原辅料成本下降，主要体现在生猪价格同比下降，再加上产品结构调整，盈利水平显著上升。公司产品产销量及毛利率同比出现不同程度的上升，尤其是下半年更为明显。
    同时，去年“瘦肉精”事件影响基数偏低，也是12 年业绩大幅增长的原因之一。
    预计一季度利润增速较高，屠宰上量、肉制品结构调整保证13 年较快增长。12 年一季度，“瘦肉精”影响尚未完全恢复，盈利基数低。12 年8 月份开始，公司肉制品盈利逐渐上升并保持至今，因此，今年一季度利润增速可期。13 年公司通过屠宰收编工作，把小屠宰场变成公司的经销商，有望提高屠宰量几百万头。同时，公司鲜销率上升、冻肉库存清理完毕后，屠宰利润也将保持高位。肉制品方面，公司将主要通过产品结构调整，提升盈利水平。近期生猪价格反弹，主要是前期疫情、年关将近等因素，从周期角度讲，母猪存栏量仍处高位，上半年生猪价格低位概率大，有利于保证肉制品盈利。
    盈利预测与评级。我们略微下调公司盈利预测，预计2012-2014 年每股收益分别为2.69、3.42 和4.26 元，目前股价对应市盈率分别为23X、18X 和14X。公司作为肉制品龙头，估值处于大众食品类公司低位，今明两年业绩增速较快，维持买入评级。
    风险提示：食品安全风险；生猪价格上涨超预期。