我们两篇深度报告《双汇发展（000895）－巨人再起——双汇现状深度解析》、《双汇发展（000895）－巨人前行——双汇现状再度解析》连续提示双汇经营逐月变好，而三季报同环比的大幅增长再度印证了我们的观点，继续维持盈利预测和目标价，目前股价对应12、13 年EPS 仅为20、15 倍PE，维持“强烈推荐-A”。
    双汇资产注入后前三季度收入净利润同比分别增长19.9%和189.9%，净利润增长超过先前业绩预告上限。公司前三季度实现销售收入290.58 亿元，净利润20.98 亿元，同比分别增长19.9%、189.9%。每股收益1.91 元，超出了之前业绩预告增长175%-182%的上限。其中三季度单季度实现收入净利分别为107.41亿元和9.49 亿元，同比分别增长15.0%和111.2%。同时三季报披露了追溯调整数据，我们可以计算出上半年重组口径的收入利润分别为183.18 亿元和11.49亿元，同比分别增长23.0%和319.0%。
    3 季度公司业绩同比环比均大幅增长，主要原因在于毛利率提升。公司单三季度利润占前三季度利润接近一半，业绩大幅改善。最主要的变化在于毛利率的提升，从去年三季度的12.2%提升至19.7%，同时也比上半年的18.1%提升了1.6 个百分点。其主要原因有四点：1、原材料成本下降，今年公司原辅料成本持续下降，尤其是猪价较去年下降明显，带来毛利提升；2、三季度肉类消费逐渐进入旺季，9 月肉制品发货规模和盈利水平均创历史新高；3、肉制品高档率提升，新产品表现优秀，带动毛利率上行；4、屠宰业务5329 效果显现，鲜销率和产能利用率提升，尤其是9 月屠宰量和头均利润均创新高。公司经营情况逐月更好（具体数字及分析见两篇深度报告）。
    4 季度催化剂可看三点：1、销售情况再超预期，从肉类消费来看，下半年过了8月之后便逐渐变旺，尤其屠宰方面4 季度更是全面进入旺季，而肉制品方面规模效益逐月提高的势头不减，4 季度销售具有再超市场预期的可能性；2、成本保持低位，猪价方面从生猪存栏量看不会大幅上涨，其他原辅料方面大宗原材料价格仍在下跌通道中，综合看4 季度成本仍将保持低位；3、资产注入后管理层持股更有业绩动力，公司资产注入已经完成，高管全部间接持股，对做好业绩甚至股价也更有诉求，同时我们再次强调管理层调整无须担心，万隆是双汇的绝对权威，其他人可上可下，同时这次的管理层调整更大程度上来讲是资产注入之后而进行的一定必要调整，市场无须过分担心。
    盈利预测与投资评级：双汇是肉类行业里最具竞争力的企业，也一直保持着行业领导者的地位，经瘦肉精事件浴火重生后的双汇更加成熟、也更急于证明自己，今年公司经营逐季更好、未来发展路线清晰，双汇已经“巨人再起”。
    维持未来三年盈利预测2.85、3.80、4.75 元，按今年EPS 给予25 倍PE，目标价71.25 元，维持“强烈推荐-A”。
    风险提示：食品安全风险，经济持续低迷带来消费持续萎缩。