事 项
    双汇发展发布三季报，2012 年1 月到9 月实现收入290.58 亿元，同比增长19.88%，归属上市公司净利润20.99 亿元，同比增长189.93%，每股收益1.91亿元；其中7~9 月份实现收入107.41 亿元，同比增长14.95%，归属上市公司净利润9.49 亿元，同比增长111.19%。
    主要观点
    1. 旺季来临，盈利明显恢复。
    从目前的经营现状来看，屠宰量、屠宰头利润、肉制品的销量、肉制品吨利润回升明显，其中肉制品吨利润创历史新高，消费旺季的来临，以及上半年做的基础工作开始体现效果，趋势有望在四季度持续。
    2. 新一任管理层具有多年经营经验，具有后发优势。
    万隆董事长一直是双汇集团的核心主导人物，新一任管理层年富力强，在集团从业多年，无论是对屠宰还是肉制品都有丰富的管理经验，经营管理方面后发优势很强，今年是任期的第一年，管理层状态积极，对完成未来三年的业绩承诺有信心。
    3. “调结构、上规模”的战略发展思路，重点发展屠宰业务。
    两大主业之一的屠宰业主要战略是调整结构、上规模，公司具有品牌和技术优势，将继续坚持5329 的发展思路（50%白条，30%粗分，20%精分，90%鲜销），其中9 鲜销是重点，实现由冻销到鲜销的转变，同时，在开辟农贸市场渠道、收编小型屠宰厂方面稳步推进，从整体上提升屠宰规模。
    4. 保持行业领先地位，产品不断优化。
    肉制品方面，一方面加大调整结构的力度，突出明星单品，提高产品盈利水平，另一方面，不断推出新品，将从改造现有的产品、开始肉粮结合、改造出口产品转内销、针对特殊人群开发有针对性的营养产品等六个方向来推出新品，实现多元化的目标。渠道方面重点开拓方便面、学校、工厂、酒店、军队、监狱、火车站旅游点等，现有的商超、小终端，批发，学校、自建五个渠道继续做精做细，共同带动销量增长。
    公司是肉制品行业的绝对龙头，发展思路清晰，资产注入后，消除了同业竞争，新一任管理层状态良好，对实现三年业绩承诺有信心。我们预计12-14 年EPS为2.81 元，3.65 元，4.56 元，给予明年20 倍PE，目标价73 元。
    风险提示
    食品安全风险；原材料价格大幅上涨。