事件：
   9/27 晚双汇发展公布了12 年三季度业绩预告，预计1-9 月备考口径（未扣除股权激励费用）归属母公司净利润为20.5-21 亿元，对应EPS 1.86-1.91元，同比增长175-182%。其中，7-9 月归属母公司净利润为9-9.5 亿元，对应EPS 0.82-0.87 元，同比增长92-102%。
    投资评级与估值：下半年猪价低位运行，公司调结构、上规模，完成备考目标问题不大。预计12-14 年重组摊薄后EPS 分别为2.799 元、3.655 元、4.559元，同比增长127.9%、30.6%、24.7%。目前股价对应12PE 20.9 倍、13PE 16倍，维持“买入”评级。
    关键假设点：12-14 年，假设公司肉制品销售量为168 万吨、201.6 万吨、239.9万吨，税前利润为1450 元/吨、1550/吨、1600 元/吨；屠宰量分别为1300 万头、1729 万头、2282 万头，利润为45 元/头、50 元/头、52 元/头。
    有别于大众的认识：1）猪价低位运行、公司产品结构优化，肉制品单位利润给力，有望推动备考业绩实现。7-9 月，预计公司肉制品平均利润（税前）在1700-1750 元/吨，较2010 年同期提升340-390 元，9 月份利润更是达到历史同期高点，约为1800 元/吨。这一方面得益于猪价下跌，公司生猪回收价较去年同期下降30%左右，2011 年第三季度公司生猪回收价达到22-23 元/公斤（全年平均回购价为20 元/公斤。另一方面得益于产品结构的调整，目前特优级产品占比达到75%以上，较去年同期约提高3 个百分点。2）终端需求疲软、公司渠道调整，肉制品销量、屠宰量较年初目标还有差距，但增速趋势不错，7-9 月量基本恢复至3.15 事件前水平。上半年，公司主要任务在于调结构；下半年，公司主要任务在于调结构、上规模。7-9 月，由于双节因素、基础开始起作用（上半年在打基础）、新产品上市（上半年不敢大力推新产品），公司肉制品销量约为45 万吨、屠宰量约为300-350 万头，与2010 年同期基本持平。 3）新领导班子表示有信心十二五末实现“双三”工程（肉制品300 吨，屠宰3000 万头）。公司发展思路是：围绕肉制品主业，调整结构上规模，做大、做强、做精、做专，加大冷鲜肉的发展。在肉制品领域，未来将研发区域新产品，争取每年新产品增长不低于20%；同时，通过控制原料价格、调整特优级产品占比来提高盈利能力。在冷鲜肉领域，做好“5329 工程”，坚持鲜销工程。今年屠宰量的增长有些不理想，未来考虑收编有销售渠道的小屠宰场。
    股价表现的催化剂：销售不断恢复；猪价和鸡肉价格反弹低于预期。
    核心风险假设：肉制品新产品推广、冷鲜肉渠道建设不顺利。