投资要点
    业绩符合市场预期
    10 月20 日，双汇发展公告了三季报、重大资产重组房屋权属完善进展报告以及董、监、独对追溯调整的专项说明。同时，公司公告了董事会关于成立全资子公司漯河双汇食品销售有限公司的决议，该公司将从事鲜冻肉及调理食品的批发和零售。本次三季报是双汇发展的首次正式并表，并对1-3Q11 的业绩做出追溯调整。1-3Q12 实现销售收入291 亿元，同比增长20%，未扣除股权激励费用的归属母公司净利润为21 亿元，同比增长190%，对应每股收益1.91 元。
    3Q12 营收和净利分别为107 亿和9.5 亿元，同比增长15%和111%，每股收益0.86 元，业绩符合市场预期。
    生猪价格可能在 13 年6 月之后见底
    9 月能繁母猪数量创下自09 年以来的新高，能繁母猪数量首次突破5000 万头，达到5065 万头，同比增长4.5%。在不发生重大疫情的前提下，按照生猪生长周期推断，生猪价格低点应该是在13 年6 月以后。我们认为，4Q12 消费旺季可能造成猪价短期上涨，但猪价在13 年6 月以前仍将处于下行区间。
    预计 4Q12 猪肉及其副产品的进口量将增加
    我国和美国生猪价差重新拉大，进口肉重新具备价格优势。9 月美国生猪价格环比下跌21%，加上相关运费和税费之后，我国生猪价格仍比其高50%。受消费旺季的影响，我国生猪价格出现8 月以来小幅上涨，但我们认为，进口量增大限制了我国生猪价格的旺季涨幅。
    双汇集团就未办理完房屋所有权证的房产做出承诺
    双汇集团承诺对因历史原因未办理房产证的 30 项房产以及10 项不符合办理房产证条件的房产，将于2012 年12 月31 日前按照该等房产的评估值2,913 万予以现金回购，且双汇发展对上述房产具备优先使用权。对正在申请办理房产证的31 项房产，如13 年6 月30 日前不能办理完成《房屋所有权证》，双汇集团也将按照该等房产的评估值34,814.53 万元在60 日内现金回购。
    维持“强烈推荐”评级
    按照双汇集团口径，测算 12-14 年的业绩分别为2.73 元、3.40 元和4.27 元，对应净利增速分别为123%，24%和26%。按照 10 月19 日收盘58. 85 元计算，动态PE 分别为22 倍、17 倍和14 倍。我们认为，考虑到4Q12 猪价继续低位震荡可能性高，以及前期冻肉减值准备计提充分，我们判断肉制品和屠宰利润将继续向好。同时，消费旺季保障4Q12 屠宰量和肉制品销量，继续“强烈推荐”双汇发展。
    风险提示。重大疫病风险对生猪价格的影响；肉制品行业爆发重大食品安全事故的风险；经济增速下行，对屠宰和肉制品行业需求不利影响加剧的风险。