今日双汇发展公布3 季报，实现收入290.58 亿元，同比增长19.88%；营业利润同比增长199.59%；利润总额同比增长176.87%；归属上市公司股东的净利润同比增长189.93%，实现每股收益1.91 元，其中三季度单季每股收益0.86 元，业绩符合预期。
    预计前三季度肉制品销量约115 万吨，暑期旺季销量回升明显，单吨利润提高至历史最高水平，接近1800 元/吨。肉制品三、四季度为消费旺季，9 月肉制品销量已经达到历史最高水平17 万吨；在今年原料猪肉鸡肉价格下降、产品结构不断提升、销量上升带动固定成本摊销下降的作用下，单吨利润从年初至今提升了60%多，目前接近1800 元/吨。预计四季度销量和利润都能维持在较高水平。
    屠宰消费9 月下旬也已经进入旺季，鲜销率提高后，销量和利润都有所提升，预计前三季屠宰量达到850 万头左右，头均利润超过50 元。旺季之前公司屠宰量并无明显增长，保持在每天3.3 万头左右，9 月下旬进入中秋国庆旺季，屠宰量回升至4 万头以上；此前由于产能利用率较低、以及提高鲜销率处理了高价位的冻肉，造成前期头均利润较低，目前鲜销率已经提高到90%，旺季后头均已经恢复至50 元以上。预计四季度节前屠宰量将继续提升。
    公司会加大新品推广，推出差异化更大的产品。已经推出了香酥小香肠休闲食品、酒店渠道培根萨拉米等高端低温肉制品、还有传统中式低温肘花、猪副产品、猪蹄、水晶卤猪头、烧鸡等，以及发展一些肉粮结合产品，比如有米有枣的五谷八宝肠、风味鸡蛋肠等。产品结构会继续调整，目前特优级产品销量占比已经提高到76%。
    上半年梳理渠道为新产能投放做准备。今年公司将渠道梳理为12 种，新的重点开拓渠道包括学校工厂酒店军队监狱机场火车站旅游点等，原来老渠道是批发市场KA 学校夫妻店，2 千人以上的工厂、五星酒店都是今年重点。未来有很多新产能投放，包括芜湖南宁沈阳长春西安太原昆明，上半年渠道开拓为扩产打基础。
    四季度猪肉价格预计继续下降，明年上半年达到低点。双节后猪肉价格继续下降，同比年初降幅达23%，目前公司整体毛利率18.15%，预计明年上半年达到低点，猪肉价格进入上升周期后公司依然可以通过提高产能利用率，调整结构的方式提高肉制品利润，而屠宰鲜销比例已经高达90%，受价格波动影响会越来越小。
    预计2012-2014 年EPS 分别为2.70，3.50，4.40。预计全年肉制品销量166 万吨，平均单吨利润超过1500 元，屠宰量超过1200 万头，头均利润平均超过40 元。目前估值处于大众消费品最低区间，给予明年20 倍PE，六个月目标价70 元。
    风险提示：猪肉价格快速上涨