投资要点：
    与此前盈利预测的偏差主要来自股权激励导致的管理费用在2012 年的比重可能会提升。双汇国际的股东决定使用所持有的双汇国际6%的股份对双汇管理团队实施一项为期3 年员工奖励计划，股权价值为8.07 亿元，原先预计此事项增加2012-2014 年每年管理费用分别为1.29、2.58、2.58 亿元，那么对应2012 年的管理费用率为2.87% ，对应EPS 为2.70 元，我们认为业绩预告与我们此前预期的偏差主要来自股权激励导致的管理费用可能在2012 年的比例有所提升。
    旺季来临，销售数据持续向好，12 月屠宰量和利润均创出新高，肉制品销量和利润也比上月继续提升。我们预计2012 年全年屠宰量1170 万头、头均利润46元、肉制品156 万吨、肉制品单吨利润1460 元。目前临近旺季，12 月数据继续向好，预计2012 年收入同比增长10%。
    受益于2013 年春节延后旺季延长和利润率的大幅提升，公司一季报业绩增速有望达到40%-50%。2013 年春节相比去年推后了18 天，旺季有所延长，而且单位利润同比去年大幅提升，其中肉制品单吨利润和屠宰头均利润同比都提升了30%多，预计一季报业绩增速有望达到40%-50%增长。
    2013 年规划乐观，计划屠宰生猪1750 万头，肉制品产量计划达到190 万吨，近期终端开拓有进展，业绩增长有保障。去年双汇加大了冷鲜肉业务发展力度，通过收购小屠宰厂和开设加盟店的方式加大拓展终端。在收购屠宰厂方面，双汇与定点屠宰厂达成合作意向，这些定点屠宰厂今后将不再经营生猪屠宰业务，转而开卖双汇放心肉，2012 年双汇签约300 公里内屠宰厂100 家，2013 年计划签约300 家；在开设加盟店方面成效明显，最近3 个月每月净增加店铺数量超过1000 家，目前总数由最低时的1.6 万家增长至2 万多家，公司今年计划新开加盟店1.5 万家，终端将会全面覆盖城市、乡镇、农村等，近两年芜湖南宁沈阳长春西安太原昆明多个基地投产，多渠道发展消化新增产能。
    预计猪价节后会继续回落，今年利润率同比会继续提升。预计2012-2014 年EPS分别为2.65，3.42，4.30，对应PE 分别为23/18/14 倍，建议逢低买入。