投资要点：
    事件：2013/1/11，双汇发展发布2012 年业绩预告，按重组完成后口径计算，1-12 月归属上市公司股东净利润为28.5-29.6 亿元，对应EPS 2.59-2.69 元，较去年同期增长118.8%-127.3%。
    投资评级与估值：公司肉制品地位稳固，屠宰业务有发展空间，业绩平稳增长仍可期待。不考虑股权激励费用，预计公司12-14 EPS 分别为2.756 元、3.553元、4.432 元，同比增长131.7%、28.9%、24.7%。考虑股权激励费用，调整后12-14 EPS 分别为2.662 元、3.364 元、4.241 元，增长123.8%、26.4%、26.1%。
    关键假设点：12-14 年，假设公司肉制品销售量为160 万吨、190 万吨、226万吨，税前利润为1435 元/吨、1550/吨、1600 元/吨；屠宰量分别为1200 万头、1680 万头、2268 万头，利润分别为48 元/头、50 元/头、51 元/头。
    有别于大众的认识：1）考虑股权激励费用摊销，预计2012 年EPS 约为2.66元，基本符合预期。此前市场多数盈利预测没有考虑员工股权激励费用摊销，假设此部分费用按照2012 年度公司备考合并盈利预测报告中的预计金额1.29亿元计算，则将影响EPS 0.09 元，目前摊销金额尚未确定。2）肉制品单位利润超额完成目标、屠宰业务鲜销比例提升是公司2012 年工作亮点。宏观经济持续低迷，加之公司尚未从11 年“3.15”事件中完全恢复、农贸市场开拓进度较慢，导致2012 年公司肉制品销量、屠宰量与年初目标有一定差距，预计2012 年肉制品销量约为160 万吨（备考报表当时预计177 万吨）、屠宰量约为1200-1300 万头（备考预计1435 万头）。但好的方面是，猪价低位运行、产品结构调整带动公司肉制品单位利润提升，预计肉制品单位利润在1440 元/吨左右，较2010 年提升300 元/吨；同时，在“5329”计划引导下，公司屠宰产品鲜销比例有较大提升。3）2013 年看点之一：收编地方小型屠宰企业，扩大屠宰规模。2012 年第四季度，公司在全国范围内逐步展开了屠宰业务整合，收编地方小型屠宰企业，将其转型为公司经销商，一方面借助这些屠宰企业现有销售渠道，扩大公司冷鲜肉的销售规模；另一方面，迎合国家屠宰整合政策，解决小型屠宰企业人员出路问题。目前公司已经与绵阳、郑州、济源等地的屠宰企业签订了合作协议，预计将在2013 年贡献部分销量。4）2013 年看点之二：明星产品推广进展。明星产品在公司过去十几年增长中起着举足轻重的作用，但近两年公司新的明星产品表现一般。2011 年由于瘦肉精事件，没有明星产品推出；2012 年推出的大肉块由于口味、定价等原因，目前销量较小，还需调整；2013 年公司准备了不少新品，我们将紧密跟踪推广进展和效果。
    股价表现催化剂：肉制品、冷鲜冻肉销量超预期。
    核心风险假设：猪肉和鸡肉价格大幅上涨；食品安全问题。