投资要点：
    淡季不淡，同比大增。公司12 月实现销售面积116.8 万平米，销售金额140.7亿元；销售面积和金额同比分别上升95.0%和141.8%，环比分别下降18.7%和17.9%。销售均价12046 元，同比升1.0%，环比升24.0%。
    12 年全年销售业绩符合我们预期，实现销售面积1295.6 万平米，同比增19.8%；实现销售金额1412.2 亿元，同比升15.6%，再创佳绩；销售均价1.09万元，同比跌3.5%，降幅不断缩小。预计13 年可售量2300-2400 亿元，预计13 年销售额增长20%左右。
    公司四季度突击拿地，12 月新增20 个项目，共获取权益建面433.8 万平米，需支付权益地价143 亿元。新增部分多为一二线优质地段土地，平均楼面地价3299.5 元。
    12 年超额完成拿地计划，新增76 个项目，共获取权益建面1464.1 万平米，极大丰富了公司储备。平均楼面地价2939 元，与11 年平均拿地成本相比高12.2%，补充了大量一二线城市优质储备，持续强化了成本优势。
    公司产品集中于普通住宅中小户型，符合政策引导方向，适销定价的策略也保证了去化顺畅。如果公司顺利登陆H 股市场有望带来低成本融资，增强公司的竞争力。高周转的盈利模式使公司在调控中立于不败之地，不断提高市场份额。公司12-13 年业绩已锁定，预计公司12-14 年EPS1.05、1.32 和1.58 元，对应PE 分别为10/8/6 倍。RNAV9.18 元。随着调控的深入公司竞争优势的彰显，公司中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
    风险提示：
    行业发展超预期，价量暴涨，调控加紧，销售大幅回落，企业盈利难以实现的风险。