营业外收入很可能超预期。公司前三季营业外收入1178 万元，加本次公告所示金额735 万元共计约1913 万元，再加上各地分支机构四季度可能获得的补助则很有可能超过我们之前的估计。营业外收入的绝大部分均为根据外包产业扶持政策所获得的房租补贴、人才补贴和产业专项资金，具有较强的连续性。
     国家重点布局软件企业税收优惠尚未确定年内能实现。未来如果2011 年的税收优惠约350 万元只能充抵后续税收而非返还现金，则会影响2012 年度业绩。而2012 年大约460 万元税收优惠尚不能确定在2012 年度得以享受。
     大展信息并表时间晚于预期。并购在11 月宣告完成，实际并表时间不足两个月，低于之前预期的三个月，因此对公司全年的收入增长贡献有所减少。
     通讯业客户业务减少带来的冲击有待明年消化。大展信息今年的并表收入较少，不足以抵消通讯业客户业务减少带来的影响，我们估算差额在4000 万元~5000万元。从同比增速看，明年下半年这一影响将基本消除。
     业务结构多元化预计更加深入。我们在年度策略中预测外包行业在2013 年下半年会有更多的并购事件。在收购整合大展信息提升行业解决方案能力后，未来公司的外延+内生增长策略将稳步推进，可能向信息咨询等领域拓展。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：基于以上几点变化，我们调整公司的盈利预期。
    预估2012 年、13 年的每股收益分别为0.64 元、0.93 元，同比增长达34%、45%。半年目标价21.30 元~23.20 元，对应2013 年的PE 为23~25。以未来三年看，目标价对应PEG 为0.66~0.71。维持 “强烈推荐-A”投资评级。
     风险提示：整合并购的费用可能增加；新客户业务还不能迅速提高产出效率。