报告摘要： 
    公司是国内最大的 育婴专家，产品以婴幼儿配方奶粉为主，米粉为辅助， 以二三线城市为主销区域。公司战略发展方向：围绕婴童经济和婴童产业展开工作，建立起自有品牌，自有知识产权和自有资源的婴童行业综合运营商。 婴幼儿奶粉行业增长空间广阔，根据Euromornitor 统计，2010 年我国婴幼儿食品市场规模在420 亿元，其中配方奶粉为368 亿元，占比87％，辅食为53 亿元，占比13％。
    到了2015 年，我国婴幼儿食品市场规模可达900 亿元，其中配方奶粉接近800 亿元，复合增速为16.7%； 辅食100 亿元，复合增速为15.9%。2010-2015 年的市场规模扩大超过1 倍，且行业拐点即将显现。三聚氰胺事件后，行业连续3 年产量增速仅为个位数。三大驱动因素助推婴幼儿食品行业发展，随着市场竞争加剧、质量问题频发和政府严格市场准入，马太效应将进一步显现，行业渐进式整合是趋势，这将利好拥有品牌、营销优势的优秀企业。具有专业优势和资源优势的企业将在行业整合过程中受益。 
    公司将享受行业成长和市占率提升双重收益。公司一直专注本行业发展，其良好的研发能力，以及多样化多点开花的渠道建设，公司发展前景基本向好，结合当前估值水平，具有一定安全边际。 盈利预测、估值和投资建议 我们预计公司2012-2014年EPS为1.15元，1.40元和1.64元。结合公司在婴幼儿领域的龙头地位，给予公司2013年15-20倍PE，则合理价格为21-28元，评级"谨慎推荐"。 
    风险因素：食品安全、质量管理风险；行业竞争格局过于激烈的风险； 原材料价格波动影响短期业绩；管理团队稳定性和执行力风险。