支撑评级的要点
    溪洛渡-浙江直流工程换流阀分为四个包，公司中标25%，约4 亿元；控制保护系统分为两个包，公司中标100%，约2.2 亿元；预计国网明年招标3 条特高压直流线路。预计明年国网招标特高压直流工程中，公司在直流换流阀中标上面可能继续恢复至50%，控制保护恢复至50%。
    公司在直流领域将进入研发投入回报期，净利润率仍有提升空间。
    柔性输电分公司从事换流阀、新能源并网以及FACTS 业务，直流保护分公司从事控制保护。柔性公司从事直流业务的人员估计150 人左右（其它人员从事新能源并网及FACTS 业务），直流公司从事保护业务人员预计在200 人左右，人均运营效率极高。2012 年末预计公司未执行直流换流阀订单约27.3 亿元，直流保护订单约6.00 亿元。柔性输电分公司和直流保护分公司前期研发投入较大，随着技术逐渐成熟，公司该业务将进入回报期，我们预计直流换流阀的净利润率超过17%，而控制保护业务的净利润率超过25%。
    评级面临的主要风险
    电网投资出现显著低于市场预期的情况。
    估值
    维持 28.00 元目标价和买入评级。不考虑资产注入，预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.92、1.33 和1.82 元；考虑资产注入，上调公司2012-2014 年的每股收益分别至1.06、1.54 和2.14 元，原先盈利预测为1.00、1.45 和2.03 元。