■资产重组预案：许继电气发布资产重组方案预案，公司拟采取定向增发的方式，即由许继电气向许继集团发行股份，购买许继集团下属电力装备制造主业相关资产，同时，公司向许继集团定向发行股份募集配套资金4.50 亿元，拟用于补充流动资金。本次重组拟购买资产，包括：（1）柔性输电分公司业务及相关资产负债；（2）许继电源有限公司75%股权；（3）许昌许继软件技术有限公司10%股权；（4）上海许继电气有限公司50%股权。股份发行价格为17.26元/股。本次重组许继电气新增股份13,778 万股。发行后，许继集团对公司的持股比例将增加到40.91%。本次交易标的资产的账面净资产为6.49 亿元，预估值为19.28 亿元，预估增值12.79 亿元，增值率为197.07%。
    ■拟注入资产为优良资产：在建设坚强智能电网，发展新能源的背景下，柔性输电分公司的直流和新能源业务，许继电源的电源和充换电站业务无疑有广阔的发展前途，所注入的资产将增强公司的盈利能力，减少关联交易，少数股东权益的收购也加强上市公司独立性。结合订单，行业规划和公司市场地位，拟注入资产运营情况作出的合理预测，拟注入资产2012-2014 年按照权益的净利润预计为2.02 亿元、2.08 亿元、2.26 亿元，按照19.28 亿元的预估值，资产注入PE 分别为9.565 倍、9.282 倍、8.548 倍，比较合理。
    ■投资建议：公司之前发布2012 年业绩预增公告，2012 年同比增长90%-120%，对应EPS 为0.79 元-0.91 元。我们对公司重组前2012-2014 年EPS 预测上调为0.9 元、1.35 元、1.75 元，考虑重组后的2012-2014 年EPS 预计为1.05 元、1.40 元、1.73 元，维持?买入-A?投资评级，按照重组后2013 年EPS1.4 元，给予20倍市盈率，上调6 个月目标价位到28 元。
    ■风险提示：资产重组审批风险，电网规划改变的风险，电网建设进度低于预期的风险。