报告摘要：  许继电气披露重大资产重组方案，大股东许继集团拟注入优质资产并现金输血。本次方案许继电气向集团定向增发13,778 万股，按照17.26 元/股的发行价格，重组后大股东的持股比例将从目前的19.38%提高到40.91%，触发要约收购义务。重组的交易标的为向集团公司购买资产，总预估作价值为19.28 亿，含柔性输电分公司业务及相关资产负债、许继电源有限公司75%股权、许昌许继软件技术有限公司10%股权、上海许继电气有限公司50%股权，收购的均是许继集团内质地较好的分公司以及控、参股公司，在增强上市公司系统集成能力、减少关联交易、改善治理结构方面都是较显著的；从收购价格看也给二级市场留了一定空间。同时，公司将向许继集团定向发行股份募集配套资金4.5 亿元，募资金额不超过本次交易总金额的25%，用于补充流动资金。本次重大资产重组是未来上市公司做大做强的重要里程碑。 柔性输电分公司盈利能力强，许继电源近年收入快速增长，两家优质公司的注入将为上市公司发展添砖加瓦。许继集团柔性输电分公司本次预估值12.84 亿，对应2011 年为8.98 倍PE、2.83 倍PB、1.94 倍PS。该公司是生产直流输电换流阀的核心骨干企业，国内市场占有率高达50%，近三年净利率高达20%，预计2012 年招标的特高压直流溪洛渡-浙西、哈密-郑州线会对其2013 年业绩有集中贡献。许继电源75%的股权本次预估值为5.28 亿。该公司收入主要来源是电力电源和电动汽车充换电配套设备，该公司近年平均增长率超过50%，主要系国家电网在电动汽车充换电站建设的拉动提振了业绩。 2012 年公司业绩爆发式增长，智能变配电和直流场是营收主要拉动， 精益化集约化管理显著提升盈利能力。公司本周预告2012 年归母净利润同比增长90-120%，盈利2.97-3.44 亿，对应0.79-0.90 元EPS，远超市场一致预期。增长既受珠海许继在山东配网订单的集中交付确认拉动，也因管理变革的规范化精益化提高了运营效率。暂不含注入增厚， 预计2012-2014 年EPS 分别为0.90、1.12、1.35 元，给予"推荐"评级。