事件：
    公司1-9 月份实现营业收入 391777.55 万元，同比增长64.78%，归属上市公司股东的净利润13894.15 万元，同比增长 47.4%。 稀释后基本每股收益0.3643 元  投资要点：  受直流特高压和配网业务的建设，主营业务保持快速增长。   从数据上来看，前三季度公司主营收入同比增长64.78%，显示直流特高压项目和配电的建设给公司带来的利好仍在持续，从单季的情况来看，三季度营收同比增长42.1%，增速较前两个季度有所放缓，毛利率同比减少7.9 个百分点，我们预计一方面，由于直流输电系统的锦屏-苏南直流特高压线路保护类产品可能尚没有完全交付，另一方面，智能变配电系统和智能电表部分受市场竞争的原因，毛利率出现了下滑，在三项费用方面，受三季度营收增长放缓的影响，期间三项费用率由二季度的13.3%上升至16.04%，但仍好于去年同期的22.34%。考虑到四季度是电力设备企业确认收入的旺季， 以及公司配变电产品保持快速增长的势头，因此，我们预期高增速仍将持续。
     配网业务增长迅速，多年深耕，终有回报   
    公司早在2000 年左右就涉足配网领域，目前已经拥有珠海许继，珠海许继芝，许继德理施尔三家从事配网业务的公司，涵盖配电网的一二次设备，上半年受配网自动化和智能变电站建设的利好，收入同比增长129.71%,下半年公司仍将稳步推进山东省配网订单的建设，预计还要持续一年左右消化掉。配网的建设方面，目前用电量越来越大，电气化程度高，对供电可靠性要求越来越高，创造出了配电自动化建设的需求，而且，目前主干网建设的比较完善，但配网的"最后一公里"问题还没有很好的解决，从目前的省会城市开始，在一个大城市逐步上，配调才能形成统一的信息，否则满足不了现在大城市对电的质量的需求，当然还要根据各地的情况，会有轻重缓急， 有资金实力的地方，会先上，现在，人为造成的影响比较大，所以要靠自动化提高可用率。长期来看，配网的竞争格局不会像交流高端的集中在一起。
    预计资产注入正在筹划进行中 
    司停牌已一月有余，我们认为这是国网为消除同业竞争和资产整合的开始，从公司的具体情况来看，我们预计目前主要是将许继集团换流阀等相关资产进行注入，许继电气早在09 年就进行过相关业务，由于其它原因没有完成，我们预计此次是完成此前部分资产的注入，此外，尽管公司部分资产与国网体系的公司仍存在同业竞争，但我们认为国网暂时还不会解决同业竞争的问题，随着各系统内理清关系，才会解决同业竞争的问题。 
    估值和投资建议 
    我们调整 2012-2014 年每股收益分别为 0.60 元、0.77元和 0.90 元，对应市盈率 29倍、22倍和 19 倍，考虑到公司业务符合电网建设的大方向，将充分受益配网自动化和直流特高压建设带来的利好，我们维持"增持"评级。
     重点关注事项 
    风险提示（负面）：市场竞争加剧，公司毛利率进一步下滑的风险；配网和智能电网建设低于预期；直流特高压建设低于预期；