事件：
    近日公司发布2012 年业绩预增公告： 归属上市公司股东的净利润29735-34430 万元，同比增长 90%-120%。基本每股收益0.79-0.91 元，高于我们此前的预期
    投资要点：
    受特高压和配网业务的增长和费用的有效控制，归母净利润增长超预期。
    从公布的预增数据分析，仅四季度公司实现归母净利润15840.84-20535.84万元，同比增长154.52%-229.95%,而去年全年公司才实现归母净利润15650 万元，我们认为高增长主要是来自两方面的原因，一是从主营收入方面，受四季度是行业收入确认的旺季，我们预计四季度营收同比增长150%以上，增速较前两个季度进一步加快，主要是锦-苏线的保护产品和高岭背靠背实现确认和山东的配网项目收入确认，另一方面，在三项费用方面，从前三季度来看，三季度营收增长放缓的影响，期间三项费用率由二季度的13.3%上升至16.04%，但仍好于去年同期的22.34%。公司精益化和集约化管理活动效果显著，也助公司整体业绩大幅度提升。受特高压项目和配网建设的利好，从全年来看，我们预计营收同比增长在80%以上，但三季度单季度公司毛利率 21.26%，同比与环比大幅下降了 7.93 和4.10 个百分点，我们预计部分原因是配电产品毛利率下降，随着未来竞争加剧，这部分毛利率仍将承受压力。
    资产重组正在稳步推进当中
    公司停牌已近三个月，我们认为这是国网为消除同业竞争和资产整合的开始，从公司和国网对南瑞等公司的整合来看，我们预计目前主要是将许继集团换流阀等相关资产进行注入，许继电气早在09 年就进行过相关业务，由于其它原因没有完成，我们预计此次是完成此前部分资产的注入，此外，尽管公司部分资产与国网体系的公司仍存在同业竞争，但我们认为国网暂时还不会解决不同体系下的同业竞争的问题，随着各系统内理清关系，下一步将会对其产业公司进行调整。
    估值和投资建议
    我们调整 2012-2014 年每股收益分别为 0.85 元、1.00 元和 1.20 元，对应市盈率 20 倍、17 倍和 14 倍，考虑到公司业务符合电网建设的大方向，将充分受益配网自动化和直流特高压建设带来的利好，我们调整至“买入”评级。
    重点关注事项
    风险提示（负面）：市场竞争加剧，公司毛利率进一步下滑的风险；配网和智能电网建设低于预期；直流特高压建设低于预期；