投资要点:
    太阳能热水器行业明年或有好转
    2012年由于国内宏观经济的下行，使得消费低迷，加上家电下乡等政策的退出，太阳能热水器行业内销市场整体低迷；而欧债危机使得国际需求也较为疲弱，外销增长乏力；因此太阳能热水器整体增长缓慢。明年随着宏观经济的回暖及国际局势的向好，加上市场房地产成交回暖的预期，我们预计太阳能热水器行业明年的表现将好于今年。
    公司作为行业龙头，增长将超越行业
    日出东方作为太阳能热水器行业的龙头企业，旗下四季沐歌和太阳雨两个品牌均在市场有较大影响力，公司市场份额也不断提升，公司今年的份额已经由去年的8.2%提升至10%。作为自主知识产权的行业，太阳能热水器产品的三个核心部件为真空管集热器、水箱、空管制系统，公司均掌握核心技术，并拥有完整的产业链，在规模生产及成本控制上有明显优势。
    阳台壁挂式产品将发力城市市场
    公司阳台壁挂式太阳能热水器突破了传统产品需要安装在屋面的局限，可将水箱和集热器分离，水箱放置在阳台，集热器放置在建筑南立面阳台上，仅占用较小阳台空间，是一种适合城市中高层建筑安装的分离式热水器。有效解决了大多数城市的中高层建筑安装太阳能热水器的难题，可实现一体化安装，符合城市规划要求。
    公司募投项目也将投资1.5亿元进行阳台壁挂式太阳能热水器项目的产能建设，建成后将形成年产30万台的阳台壁挂式太阳能热水器的产能，为拓展一二级市场提供较强支撑。该产品将成为公司未来新的增长点盈利预测与投资建议
    我们看好作为符合国家节能减排战略的行业，未来将有较大的增长空间。而公司作为行业的龙头，其品牌影响力和产品竞争力都有较强的优势，公司将会获得高于行业的增长。综合来看，我们预计公司2012-2014年基本每股收益为1.07元、1.29元和1.47元，按最新收盘价13.83元计算，对应PE分别为13倍、11倍和9倍。预计公司募投产能将在14年开始释放，将为公司未来增长提供支撑，我们维持公司增持评级。
    风险提示 原材料价格大幅波动的风险；产能释放低于预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观经济恢复低于预期的风险。