本报告导读：
    公司得益于零售与工程经销商分化，渠道优势将从零售市场延伸至工程领域，未来增长受益于行业重心转向工程及市场集中度提升，首次覆盖给予“增持”评级。
    投资要点：
    公司将树立工 程市场领先地位。有别于市场观点，我们认为公司渠道优势将从零售领域延伸至工程领域，机遇来自目前零售与工程经销
    商开始分化，零售经销商开始承接工程订单。公司经销商网络覆盖全国超50%的县级行政区，经销商本地化深耕易于捕获工程机会；同时渠道结构扁平，营销人员人均管理服务2 家经销商，公司能够迅速对终端信息反应，使得原零售经销商具备工程订单承接能力。
    行业迎来拐点，市场空间打开。农村市场培育了首批太阳能热水器需求，但产品的特性在工程市场将更好的发挥，行业重心正在转向工程市场。产品经济节能特性逐渐被市场认知，加上政府政策助力，工程市场持续增长。我们认为，基于工程市场的高增长，太阳能光热产业增速有望今年见底复苏。
    受益市场集中度提升，市场地位稳固。行业低迷导致众多中小公司退出市场。目前行业市场集中度仍远低于其他家电产品市场，未来快速集中的趋势仍将继续。公司市场份额有望进一步提升，同时在产业链中强势地位也将持续。
    核心风险提示：“骗补门”事件升级，对公司经营造成影响；行业竞争环境恶化；募投项目建设速度低于预期导致产能暂时受限。
    首次覆盖，给予“增持”评级，目标价18 元。我们认为公司今年增长受限于行业景气度下行，明年随行业复苏重回高速增长路径。预计2012-2014 年公司EPS 分别为1.02 元、1.27 元和1.52 元。目标股价18 元，对应2012-2014 年PE 分为17.7x、14.2x 和11.9x。