平安观点:
    近期产品提价促进销售。公司11 月中旬发了提价通知，产品全线提价，其中舍得酒提价5-10%。我们认为此次提价短期内可以促进产品的销售，估计11 月销售回款规模较大，但考虑到2011 年11 月提价导致单月收入基数较高，我们判断11 月收入与去年同期基本持平。预计2012 年全年可实现销售收入17-18 亿，基本达到年初制定的规划。
    舍得酒仍是收入增长的主要来源，中档酒陶醉增速较快。预计2012 年舍得酒收入占比提升至60%，销量同比增50%左右，仍是收入增长的主要来源。中档酒陶醉销量增速较快，从去年的500 多吨增长至700-800 吨。预计全年可实现成品酒销售3-4 万吨。
    明年继续加大广告投放力度，恢复品牌地位。预计明年广告投入将超过2 亿，增长50%左右。
    河南、东北、遂宁周边区域增速较快。我们估计东北每个省都实现收入均超过1亿，河南经销商实力强、超计划比较多、估计实现收入超过3 亿，遂宁本地增长不快、估计与去年持平，但遂宁周边区域增速较快，绵阳、南充、广安均实现收入3000-5000 万。
    销售人员增速低于预期，遂宁以外市场精耕细作的空间很大。估计现阶段销售人员1000 人左右，年初原计划达到1500 人，其中南方的销售片区人员招聘速度低于预期。遂宁本地营销人员数量较多，可以实现精耕细作，营销人员配合经销商可以做到每个店。遂宁以外区域仅有300-400 人，遂宁以外市场精耕细作的空间很大
    销售管理模式持续改革，明年改为事业部制。公司现在的销售层级为：营销公司-大区-战斗单元。年初对39 个销售片区做了合并，减为36 个。由于舍得系列和沱牌系列价格定位不同、营销思路有区别，因此公司近期正在酝酿新的销售管理模式调整，由区域模式改为事业部模式，分为舍得和沱牌两个事业部，预计明年上半年可以完成调整。
    考虑到 4Q12 同期基数的原因，我们小幅下调2012 年EPS，预计公司2012-2014年实现每股收益1.02、1.54、1.96 元，同比增长76%、51%、27%。虽然3Q12营收增速放缓，4Q12 营收增速可能因基数原因显得更慢，但投资者大可不必过于悲观，成长的逻辑并未发生变化，变化的只是基数，明后年保持稳健增长可期，我们维持“强烈推荐”的评级。
    风险提示：由于基数的原因，4Q12 营收和净利增速可能明显放缓。