投资要点
    事件：
    沱牌舍得于10月25日公布2012年三季报，前三季度实现销售收入11.9亿元，归属上市公司股东的净利润2.5亿元，同比分别增长48.1%和170.3%。每股收益0.75元。其中第三季度实现销售收入3.3亿元，归属上市公司股东的净利润6858万元，同比分别增长23.2%和98.4%。
    点评：
    结构调整带来的毛利率提升是净利润增长的主要驱动因素。1-3季度毛利率为61.3%，同比上升10个百分点，主要是因为1）高端舍得系列占比提升，收入占比预计超过60%，2011年高端酒收入占比54.5%；2）舍得上年末提价约12%；3）公司通过推新品的形式提高低档酒的毛利率。
    3季度销售收入同比增长23.2%，增速较上季度下降19个百分点，低于预期。中秋、国庆旺季销售订单不如预期旺是主要原因。公司暂维持全年销售收入18亿的目标不变。
    现金流状况尚佳。3季度销售商品收到现金3.9亿，同比增长0.5%。预收账款2亿，较上季度末增加2695万元。因应付客户市场运作保证金增加导致其他应付款较上季度末增加981万元。
    我们预计2011-2013年公司EPS分别为1.05元、1.64元和2.48元，当前股价对应2012-2014年30.4X、19.5X、12.9X，给予增持评级。