投资要点：
    空压机龙头，行业翘楚。开山主营螺杆空压机和活塞空压机，以21%（按销售台数）的市场占有率位居国内第一。公司2008-2011年营业收入与净利润复合增长率分别约为40%和61%，成长性明显。
    强大的竞争壁垒。我们认为，公司核心竞争力为其极具战略远见的管理团队。公司技术优势显著，前瞻性地自制出螺杆空压机的最核心部件螺杆主机，降低成本，提高毛利率18个百分点左右；同时在创新激励机制、成本控制和销售渠道以及售后服务体系方面竞争优势都优于本土其他同行企业。
    广阔的成长空间。全球螺杆空压机市场在1700亿元，国内市场2015年有望达到200亿元，而开山2010年螺杆空压机销售额只在11亿元，市场占有率仅为7%，远低于阿特拉斯全球20%的占有率和339亿元的销售规模；同时，公司正在进入的冷媒压缩机、工艺螺杆压缩机、螺杆膨胀机和离心空压机等新产品领域，2015年潜在总市场规模约在千亿元，行业容量大，开山具备广阔的成长舞台。
    新产品助推未来持续增长。公司将结合市场需求和研发进度，逐步推出低压、高压和两级螺杆空压机、工艺螺杆压缩机、冷媒压缩机、膨胀机、离心空压机、真空泵和无油螺杆压缩机等系列产品。其中，低压、高压和两级螺杆空压机将于2012年为公司带来可观利润，而2013年新产品主要看螺杆膨胀机、工艺螺杆压缩机、冷媒压缩机、离心空压机和真空泵等。
    毛利率提升可期。与国际巨头阿特拉斯38%的毛利率相比，开山24%的毛利率有相当大的提升空间。开山毛利率提升有两个方面的动力：（1）28%毛利率的螺杆空压机对12%毛利率的活塞空压机的替代，以及高附加值冷媒压缩机、离心空压机等新产品放量；（2）随着募投项目投产，螺杆空压机产能扩大，规模效应提升明显，而且未来将增加动力和电控系统等核心部件的自制，零部件采购成本有望进一步下降。
    估值与投资建议。我们预计公司12-14年的EPS分别为1.15、1.45和1.86元，对应PE为26倍、21倍和16倍。作为本土唯一具备自制螺杆主机的企业，开山将依托技术和成本优势，不断多元化开发高端新产品，在引领国内螺杆空压机、膨胀机和冷媒压缩机等产品的进口替代进程中加速成长。我们首次覆盖，给予“增持”评级。