补贴时点符合预期，补贴力度远超预期。财政部于今日发布《节能产品惠民工程高效节能容积式空气压缩机推广实施细则》，此细则的有效期为2012 年11 月1 日至2013 年10 月31 日，实施的时间点符合我们的预期。细则规定，对于一级能效螺杆空压机补贴200 元/KW，二级能效螺杆空压机补贴100 元/KW。
    我们假定一级能效产品的单价为7200 元/立方，二级能效产品的单价为6000元/立方，经过我们测算，一级能效产品的补贴力度能够达到产品售价的15%-17%，二级能效产品的补贴力度能够达到产品售价的9%-10%，远远超过我们之前预期的一级能效补贴力度为10%，二级能效补贴力度为5%。
    补贴政策强调“罚则”，前所未有。此次的空压机节能补贴政策对“罚则”尤其强调。1、对企业弄虚作假，采取通报批评、取消高效节能空压机推广资格、列入“诚信黑名单”并在媒体上曝光、追缴补贴资金并加倍处罚等方式予以处罚；2、对未按规定进行检测或出具虚假检测报告的第三方能效检测机构，将采取通报批评并取消其节能产品惠民工程能效检测资格等方式予以处罚，并追究相关责任；3、地方相关部门对申请材料的真实性负责。一经查出有弄虚作假行为，将依照相关规定予以处罚。我们认为，此次重拳出击，将有力地保证政策达到预期效果。
    政策推出中长期有利于行业结构调整。螺杆空压机由六大系统构成，分别是螺杆主机、动力系统、冷却系统、电控系统、压力容器和润滑系统，前三大系统占总成本的70%。为生产二级能效的产品，组装厂必须采购符合二级能效标准的螺杆主机、更加高效的电机或柴油发电机、更加高效的冷却系统，总成本将提升20%左右。我们预计二级能效产品的补贴力度将在产品单价的5%左右，无法弥补成本的提升，因此组装厂即使生产出了合格的二级能效产品，其性价比也不具有优势，市场份额将进一步向龙头整机公司集中。
    龙头企业产品布局已完成，持续推荐开山股份。据中国能效标识网节能产品注册数据显示，开山股份（包括浙江开山、重庆开山和维尔泰克空气系统）在过去两年共注册备案了300 余款产品，其中一级能效占比9%、二级能效占比82%、三级能效占比9%。近期开山股份集中认证了90KW-250KW 的两级常压空压机，全部达到“一级能效”标准，公司将是节能补贴政策的直接受益者，盈利能力有继续提升的空间。我们维持公司12-14 年EPS1.20 元、1.60 元、2.10元的预测，维持“买入”的投资评级。