事件
    8月24日，公司公布2012年半年度报告，公司实现营业收入9.45亿元，同比下降14.59%；实现利润总额2.24亿元，同比增长15.04%；实现归属母公司所有者的净利润1.79亿元，同比增长18.94%；实现基本每股收益0.62元。
    点评：
    ※国内市场需求下滑，营业收入同比下降14.59%
    上半年公司实现营业收入9.45亿元,同比下降14.59%,主要在于上半年固定投资增速下降，国内宏观经济下行，国内市场需求下滑所致，主营产品螺杆式空压机和活塞式空压机上半年销售收入同比分别下降16.17%与36.8%。从产品结构来看，螺杆机产品收入占比为74.04%，较2011年度提升3.05个百分点，而活塞机产品收入占比较2011年下降3.42个百分点至14.89%。
    ※毛利率上升+费用控制良好，净利润同比上升18.94%
    上半年由于原材料成本下降以及大功率产品销售占比提升，公司主要业务板块毛利率同比均出现不同程度提升，上半年各大产品毛利率情况为：螺杆式空压机32.8%，其他业务32.15%，铸件24.67%，压力容器19.02%，活塞式空压机8.59%，较去年同期分别提升2.58、9.04、15.81、7.81、3.24个百分点；另一方面，高毛利率的螺杆机收入占比提升，毛利率较低的活塞机收入占比下降；两方面的因素导致公司上半年综合毛利率较去年同期上升4.01个百分点至28.36%。
    上半年公司费用控制良好，期间费用率为3.98%，同比下降2.1个百分点。其中管理费用同比增长54.16%，管理费用率较去年同期增长1.61个百分点至4.67%，主要因为研发费用增加和人力成本上升所致；销售费用率同比小幅增长0.09个百分点至2.35%；财务费用率为-3.12%，同比下降3.8个百分点，主要因为募集资金存款利息增加所致。
    ※继续加大研发投入力度，新兴业务提供中长期增长动力
    公司十分重视新产品研发和新市场开拓，持续加大研发投入和研发团队建设力度，上半年研发支出1418万元，比上年同期增长88.81%。目前公司已完成开发和正在开发的产品有二级常压螺杆空压机、二级高压螺杆空压机、气体压缩机、螺杆膨胀机等新产品。其中螺杆膨胀机是一种新兴的余热回收装置，前景良好，目前国内只有为数不多的几家公司在进行产品研发，只有江西华电已形成小规模销售，预计开山今年下半年推出试用机型；气体压缩机业务方面，公司目前主要开发能源采集端气体压缩机，受益煤层气和页岩气逐步进入大规模开发利用，市场空间广阔，目前公司首台产品已经交付中石油，预计明年开始贡献业绩；冷媒压缩机方面，目前已完成大规模试用，即将成为公司新的业绩增长点。
    ※维持公司“增持”投资评级
    公司作为国内螺杆空压机龙头，不断推出受市场欢迎的节能新产品，市场份额有望进一步扩大；并且公司加快离心机、膨胀机、真空泵、气体压缩机等新产品研发和新市场开拓，积极培育新的增长点，为中长期提供增长动力，考虑到宏观经济下行，下游行业需求受到抑制，我们调整公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别至1.24、1.48、1.78元，对应当前动态市盈率分别为21倍、18倍、15倍，维持公司“增持”投资评级。
    ※风险提示
    下游行业投资持续低迷、新产品市场拓展低于预期。