报告关键点：
    受经济环境影响，上半年公司营收同比下降，但盈利能力有一定提高。
    新产品成为未来公司业绩增长的重点。
    维持“增持-A”的投资评级。
    报告摘要：
    业绩基本符合预期。上半年，公司实现营业收入9.45亿元，同比下降14.6%；实现营业利润2.23亿元，同比增长14.1%；实现归属母公司所有者的净利润1.79亿元，同比增长18.9%；实现每股收益0.62元，基本符合预期。
    螺杆式空压机产品仍是主导，新产品逐步投放市场。上半年，螺杆式空压机产品收入占比为74%，仍为公司主导产品；其他业务、压力容器收入占比同比有所提高，活塞式空压机收入占比明显下降。公司目前已完成开发和正在开发的产品有二级常压螺杆空压机、二级高压螺杆空压机、气体压缩机、螺杆膨胀机等新产品，部分产品已经投放市场，成为公司未来业绩重要的增长点。
    综合毛利率提升。上半年，公司综合毛利率为28.52%，同比上升4.28个百分点，与2011年比较，各项业务毛利率水平均有所上升。公司螺杆空压机产品节能、高性价比的优势继续获得市场认可，产品结构和市场结构得到进一步优化，规模优势、成本优势日渐明显，毛利率达到32.8%，同比上升2.58点。螺杆式空压机因收入占比较大和占比的提高，新产品投放拉升毛利率，对公司综合毛利率水平的提高有较大影响。
    管理费用率略高。上半年，公司销售费用率和管理费用率分别为2.3%和4.8%。
    销售费用率与去年基本持平，管理费用率同比提高了1个多个点，主要是因为公司加大对新产品的科研开发投入及人员成本增加所致。
    预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-10%，14%，28%，净利润增速分别为23%、24%和34%，EPS分别为1.27元，1.57元，2.11元。2012年8月23日收盘价为26.05元，对应2012年估值为21倍。相比可比上市公司，估值不具有明显优势。
    维持“增持-A”的投资评级。
    风险提示：制造业投资增速放缓。原材料价格和人工成本上涨的风险。募投项目的进展低于预期。市场开拓不利，竞争激烈。