公司是未来千亿综合商社的主体。杉杉集团致力于打造一个千亿规模的综合商社，公司作为集团的主体，具有很大的增长空间。同时，集团的商社化运营有利于公司产品走出去，实现规模扩张。
    锂电池材料龙头，业绩持续增长。锂电池是新能源汽车的主流选择，这会加大对锂电池材料的需求。同时，从全球格局来看，全球锂电池的制造中心正向中国转移，进一步刺激锂电池材料的需求。在此背景下，公司致力于打造全球最大锂电池材料提供商，我们预计锂电业绩将呈现25%以上的增长。
    公司投资业务价值被市场低估。公司投资业务主要包括三个方面：金融股权投资、创投业务、产业相关的收购与兼并。公司已经参股了宁波银行、浙江稠州银行，投资了一系列优良的未上市公司。我们认为公司投资的全部股权至少价值27.02 亿元，折合每股6.57 元。
    盈利预测与投资评级：我们采取分部PB 估值法进行估值，我们给予公司锂电池材料和服装业务12 年PB 范围为1.3~1.5 倍，投资业务12 年PB 范围为1.1~1.2 倍，计算出公司合理估值区间为9.54~10.53 元，考虑到公司是锂电池材料龙头，首次覆盖给予公司“增持”评级。
    股价催化剂：新能源汽车未来的超预期发展；被投资公司的上市。
    风险因素：新能源汽车的推广低于预期；锂电池材料的技术风险；服装业务对业绩的影响。