核心观点：
    公司重大资产重组获有条件通过
    公司公告，重大资产重组事项获得证监会有条件通过。拟以9.16 元/股向刘全恕、盛屯集团发行15,971 万股，购买刘全恕持有的埃玛矿业55%的权益、盛屯集团持有的深圳源兴华100%权益（源兴华持有埃玛矿业45%的权益）。收购完成后公司持有埃玛矿业100%权益。
    埃玛矿业铅锌储量62.5 万吨，收购价格合理
    此次收购埃玛矿业100%权益花费约14.69 亿元。埃玛矿业拥有内蒙古科尔沁右翼翼前旗巴根黑格其尔矿区采矿权，该矿品位为铅3.24%，锌6.33%，银36.72 克/吨，铜0.15%；储量铅21.16 万吨，锌41.33 万吨，伴生银177.59 吨，铜9558 吨。按照铅锌金属储量合计62.49 万吨计算，每吨铅锌金属收购价2,351 元（还是在铜和银不计价的情况下），收购价格合理。
    埃玛矿业将成为公司的主力矿山，成长性十足
    埃玛矿业2012 年下半年开始投产，2012 年矿石处理量预计6 万吨。
    现正进行改扩建，预计2013 年24 万吨；2014 年30 万吨。由于矿山较新，开采深度相对较浅，伴生金属也很丰富，未来产量增长潜力较大。
    埃玛矿业业绩已有较高承诺
    埃玛矿业业绩承诺2012 年净利润预计：3,041.9 万；2013 年预计12,474.6 万；2014 年预计15,681.3 万。若埃玛矿业业绩未达承诺，集团会有股份方式的补偿。
    给予“买入”评级
    预计2012-2014 年EPS 分别为0.16、0.39 和0.5 元，对应PE 分别为61.7、25.6 和20 倍。给予公司“买入”评级。
    风险提示
    本盈利预测包括了埃玛矿业的业绩，收购埃玛矿业存在未获证监会最后正式通过的风险；产量投放未达预期风险；金属价格风险。