三季报累计EPS亏损0.04元
    公司前三季度累计营业收入：9.05 亿元，同比增434%；净利润：亏损0.11 亿元；基本每股收益为亏损0.04 元（去年同期为亏损0.06 元）。低于预期。三季度单季EPS0.05 元。
    三季度有色产品销售偏少是业绩低于预期的主因
    公司前三季度有色金属采选业务收入5631 万元，预计占全年正常的销售水平比例不足50%。我们判断公司继上半年没有卖矿后，三季度销售也偏少，精矿产品将集中在四季度进行销售。亏损的另一原因是收购银鑫剩余股权的2.5 亿信托融资大幅增加利息支出，导致财务费用同比大增1692 万元。
    公司矿产品产量将快速提升（主力在埃玛和银鑫）
    公司正在定增收购埃玛矿业，收购报告书承诺2012-2014 年埃玛利润：3400 万、1.2 亿、1.5 亿元。埃玛矿业2012 年9 月投产，预计2012~2014 年的矿石处理量分别为8 万吨、23 万吨和30 万吨。银鑫矿业2011 年被迫停产两个月，影响了2011 年全年矿石处理量，预计2012 年产量有30%左右的增长。
    7 亿打造股权投资公司，为矿产资源持续发展提供保障
    公司控制的盛屯股权投资有限公司主要从事矿产项目投资，目前持有贵州华金97%的股权，贵州华金黄金储量25 吨。我们推测此公司投资的项目未来会由上市公司收购，由此带来上市公司的外延式增长。
    给予“买入”评级
    预计2012-2014 年EPS 分别为0.13、0.39 和0.5 元，对应PE 分别为74.5、25.3和19.7 倍。考虑到公司储量持续扩张在望，未来产量快速增长，矿产投资基金为公司成长性提供有利保障，给予公司“买入”评级。
    风险提示
    本盈利预测包括了埃玛矿业的业绩，但收购埃玛矿业存在有较大不确定性，面临证监会不予通过的风险；金属价格风险；产量投放未达预期风险。