投资要点
    与通常认为的碳粉行业的低增长不同，我们认为彩色碳粉行业的增长速度显著高于碳粉行业的整体增速。
    而作为彩色碳粉的细分领域，彩色兼容碳粉行业增速又高于彩色碳粉行业，处于竞争者少、利润高的成长初期阶段，鼎龙股份正是这一增长的最大受益者之一。彩色碳粉的增长驱动来自于彩色激光打印机的普及及其对黑色激光打印机的替代，而彩色兼容碳粉具有高质量和高性价比的核心特质，这将驱动彩色兼容碳粉需求增长、不断抢占彩色原装碳粉的市场。聚合法彩色碳粉高技术壁垒和高进入门槛，以及公司多年电子显象行业的经验将帮助公司加速学习曲线，充分享受行业发展初期的高增长和高利润。
    彩色兼容碳粉处于成长初期，将延续“野蛮生长”的态势，预计未来5 年行业整体仍有2-5 倍的成长空间。参考黑色兼容碳粉的成长路径，我们认为彩色兼容碳粉的市场份额最终将占整个彩色碳粉市场的30%，但目前彩色兼容碳粉仅占市场的10%，未来成长空间巨大。我们分别从保守、中性和乐观三种情景下进行测算，预计未来5 年彩色兼容碳粉将有2-5 倍的成长空间，中性假设下（彩色碳粉总体增速10%，彩色兼容碳粉的占比每年提高2%）到2015 年市场规模将达1.1 万吨，年均复合增速26%。
    彩色碳粉项目今年9 月开始投产，公告已经获得部分客户订单，是否能大获成功尚无法证实或证伪，但我们认为公司采取了与公司目标、产品定位相匹配的战术和策略，以正确的姿势走在正确的道路上，成功只是时间问题。鼎龙股份的目标是成为世界著名的彩色兼容碳粉研发制造商，在产品彩色兼容碳粉的定位于质优价廉的背景下，公司利用其电子成像显像专用信息化学品这一高端领域浸淫多年的成功经验，制定了以研发驱动为核心，辅以灵活的竞争策略、合理的销售模式、和到位的股权激励制度的四位一体策略。目前公司的市场开拓已经有了进展，彩粉在国内外主流卡匣厂商、重点耗材经销商以及国内黑色碳粉厂商中得到了广泛认可，部分客户已下达订单公司，我们认为公司的彩色碳粉项目即将进入收获期，公司有望打破三菱化学的垄断，成为行业领航人。
    估值与投资建议：产品发展空间大、盈利能力强，壁垒高，长期发展值得看好。保守预测下，预计公司2012-2014 年的净利润分别为：0.64、1.00、1.51 亿元，2012、2013 和2014 年分别同比增长23%、56%、51%，全面摊薄EPS 分别为0.48、0.74、1.12 元。结合考虑公司的成长性和业绩弹性，给予公司2013 年34-36 倍PE，目标价28.56-30.24 元，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险：彩色碳粉无法稳定量产；下游客户开拓和订单签订低于预期；潜在进入者进入导致价格过度竞争和盈利下降。