结论与建议
    鼎龙股份前三季度实现营收2.03 亿元，YoY 增长0.44%；实现营业利润4223 万元，YoY 增长17.14%；归属于母公司净利润3804 万元，YoY 下降2.61%，主要是前三季度政府补助较去年同期减少740 万元所致，扣除非经常性损益后的净利润同比增长12.34%，符合我们的预期。3Q 单季，公司实现营业收入7402 万元，YoY 增长37%，主要并表龙翔化工所致，扣除并表影响后，鼎龙化学母公司营收4239 万元，YoY 下降19.3%；实现净利润1330 万元，YoY 增长1.61%。
    公司是国内唯一、全球极少数的具备彩色碳粉生产能力的企业，目前彩色碳粉项目进展顺利， 2013 年贡献利润可大幅增厚公司业绩。我们维持此前盈利预测，预计公司2012～2014 年分别可实现净利润0.64 亿元、1.25 亿元、1.87 亿元，EPS 为0.47 元、0.92 元、1.37 元。当前股价对应12～14 年PE分别为56.7 倍、29.3 倍、19.6 倍，公司主业增长稳定，且彩色碳粉发展前景向好，维持“买入”的投资建议。
     电荷调节剂增长稳健，毛利率持续提升。我们认为，公司收入的下降主要受低毛利基础化学品出口量减少所致，而作为主要利润来源的电荷调节剂销量增长稳定。今年以来，公司电荷调节剂定价能力持续提升，加上产品结构调整的影响，带动整体毛利率水准显著提高。3Q母公司毛利率同比提升约10个百分点至31%，环比也有10个百分点的提升，显示了经营稳健向好。
     费用支出增加，为彩粉管道铺设打基础。3Q母公司营业利润同比减少19%，表现低于毛利率的增幅，主要受管理费用等显著增加所致。由于新产品彩色碳粉将在明年量产，公司为技术研发和管道铺设，相关费用支出显著增加，暂时拖累了利润的增长。第三季度公司管理费用率大幅提升至10.22%，比去年同期提升5.8个百分点；销售费用率3.17%，比去年同期提升0.6个百分点；此外，财务费用率增加至-2.75%，较去年同期提高3.7个百分点。
     看好彩粉明年表现。公司彩色碳粉项目已进入了生产调试阶段，预计明年将逐步释放产能，实现规模化生产。目前全球范围彩粉市场容量约为6万吨，其中相容市场占比10%左右。我们看好公司彩色碳粉在相容市场的突破，初步预计2013～2015年分别可实现规模销售量600吨、1000吨和1300吨，可增厚公司2013～2015年业绩0.6亿元、1亿元和1.3亿元。
     风险提示：市场开拓不达预期，彩色碳粉价格降幅高于预期