事 项
    2012 年10 月22 日，鼎龙股份发布三季报。公司前三季度实现营业收入2.03 亿元，同比增长0.44%；实现归属上市公司股东净利润3800 万元，同比下降2.61%；前三季度EPS 为0.28 元。三季度单季度，公司实现营业收入7400 万元，同比增长37.1%；实现归属上市公司股东净利润1300 万元，同比增长1.61%；三季度EPS 为0.1 元。
    主要观点
    1. 公司主业增长平稳，前三季度净利润下降主要受政府补贴及三项费用增加影响。由于资金拨付时间的原因，公司前三季度收到的政府补助大幅减少740万元；而扣非后净利润同比增长12.34%。另外，公司前三季度获得投资收益681 万元，比去年同期增长约600 万元。
    2. 由于市场推广和研发力度加大、以及股权激励费用等原因，公司三项费用同比大幅增加1140 万元。公司前三季度三项费用率为6.38%，同比增加5.6 个百分点。其中管理费用由于研发费用增加、股权激励费用等原因，大幅增长754 万元，约106%；销售费用也由于市场推广力度加大，增长171 万元，约47%。
    3. 彩色聚合碳粉已投产，市场竞争力较强。公司彩色碳粉项目已开车并生产出多批次合格产品。下一步的主要任务是进行设备磨合、改进工艺，以提高生成负荷，达到规模化运转。从产品质量来说，公司产品已达到甚至在某些方面超过了主要竞争对手三菱化学；而公司的生产成本（尤其是人工成本和设备投资等）也远低于三菱化学，有望享有较大的产品定价优势。
    4. 彩色聚合碳粉市场空间广阔，需求增速较快，预计公司产能被市场顺利消化难度不大。首先，全球彩色碳粉市场需求超过5 万吨，每年新增需求超过4000吨，远超过公司生产规模；其次，公司主要生产兼容碳粉，同原装碳粉相比，兼容碳粉具有绿色环保以及明显的成本优势，市场份额增加明显；再次，同占80%市场份额的物理碳粉相比，聚合碳粉具有废粉率低、分辨率高、光泽度好、能耗和成本低等优势，正逐渐替代物理碳粉，08 年以来佳能、EPSON 等原装龙头厂商便开始联合打压物理碳粉。
    5. 盈利预测与投资建议。彩色聚合碳粉已开车投产，预计吨净利可达10 万元，盈利能力强，业绩弹性大，预计每百吨销售量将增加公司EPS 0.07 元。在不考虑彩色聚合碳粉业绩贡献的情况下，维持公司2012、2013 年按最新股本计算EPS 分别为0.51 元和0.68 元，维持强烈推荐评级。
    风险提示
    1. 彩色聚合碳粉项目试车及市场开拓风险；2. 其他厂商获得技术突破进入彩色碳粉行业的风险。