相信塑化剂事件冲击有限
    我们认为贵州茅台的公告将使市场恐慌情绪逐渐平息，短期内白酒板块有望小幅反弹。根据我们对各个地区的渠道访问，我们认为塑化剂事件对山西等地区销售影响有限。
    2012年20年老白汾或成明星产品
    我们预计2012年前三季度20年老白汾销售4000吨左右，超过2011年全年销量，或成为对公司利润增长贡献最大的产品。热销可能是由于打假力度加大、消费习惯变迁和分销模式改革见效等。我们通过渠道调研了解到在四季度该产品价格由209元/瓶提高到249元/瓶（19%）。我们预计四季度销售好于我们此前预期。
    2013年需求稳定，公司盈利能力有望继续提升
    公司产品主要针对私人和商务消费，我们预计政务需求占比不到15%，受影响应该较小。我们预计公司盈利能力提升将来自于1）目前终端价已到位，且库存较低；2）省内继续推行分渠道分品类经销，继续推新产品（42度30年青花瓷和如意汾酒）；3）省外前期投入费用有望推动品牌力提升。
    估值：上调目标价至49.1元，维持“买入”评级
    由于老白汾提价后销售可能好于我们此前预期，我们将对公司12-14年EPS预测从1.45/2.11/2.64元上调到1.55/2.16/2.65元，目标价由48.0元上调为49.1元，维持“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为9.3%）