投资要点：
    锂电正极材料行业的龙头企业。公司是我国锂电正极材料行业的龙头企业，主要从事钴酸锂、多元材料、锰酸锂等小型锂电、动力锂电正极材料的研发、生产和销售业务。销售量和出口量在国内同行中连续三年位居第一。日本、韩国和中国厂商在全球锂离子电池布局中占据主导地位，当升是国内唯一同时向中、日、韩高端锂电客户提供高品质锂电正极材料的供应商。
    降本增效，盈利能力逐步环比回升。公司今年以来一直致力于内部的流程和管理改造。原料采购方面，公司加强了对供应链的管理；生产方面，公司改善工艺流程、降低单耗，进一步提高产品合格率；人员结构方面，公司精简了部分人员、减少管理层级、优化组织结构。公司原来单耗水平高于行业平均水平，目前通过工艺改造后单耗水平已经基本与行业平均水平持平。通过一些列的降本增效的措施，公司产品毛利率水平由1 季度的4.41%回升到三季度的6.19%，预计四季度有望进一步回升。
    进入高端小型锂电的市场，高端产品的占比有望逐步提高。随着智能手机和平板电脑对电池的要求变高，未来市场需求转向高电压、高密度产品。公司已进入高端小型锂电市场，不仅成功开发出并销售了高密度产品（进入客户的供货系统），而且公司高密度+高电压的产品也已经开发完毕，在新的一轮更新换代中，公司有望抓住消费电子产品更新换代的机会，进一步提升市场份额。目前公司三元材料和猛酸锂的毛利率水平相对较高，此外钴酸锂中的高密度和高电压产品售价高于普通产品，毛利率水平也高于普通产品，目前看公司高端产品已经达到一定的比例，随着公司成功进入小型锂电市场，预计未来有望逐步提高，而高端产品毛利率水平较高，综合毛利率水平有望进一步提高。
    募投项目释放产能，高端产品为主，有望贡献可观利润。公司募投项目明年有望投产，一期工程建设目标2340 吨/年锂电正极材料和前驱体8088 吨/年。募投锂电正极材料项目主要针对高端产品，盈利能力较强，预计有望贡献可观利润。公司是国内少数掌握大颗粒前驱体制备技术的企业，募投前驱体项目除了满足自用外，部分有望外卖。公司募投项目自动化程度较高，成本控制能力高于目前的生产线，预计未来公司的综合成本有望进一步下降。
    股权激励彰显公司未来信心。公司于今年推出股权激励计划，我们按照行权条件测算，2014、2015、2016 年的EPS 最低相应净利润分别为5435、6785、8586 万元，对应每股收益分别 0.34、0.42、0.54 元，业绩出现了大幅反转，股权激励业绩情况体现了公司对未来的信心。