调研内容
    近期我们调研了当升科技，与公司高管就公司经营现状与未来发展战略进行了交流，正极材料行业竞争剧烈，公司励精图治，业绩拐点已现。
    主要观点
    钴酸锂盈利能力好转
    公司现有钴酸锂产能约350 吨，实际月产300 吨左右，产能利用率处于高位，产品销量稳定。金属钴价格近期稳中有升，公司有望受益低价位库存，钴酸锂产品利润率回升；钴酸锂国外订单毛利率水平长期低于国内订单，公司当前加大国内客户开发力度，内销占比显著提升，达到51.5%；成本控制与高毛利客户开发将同步提振公司综合毛利率。
    海门工厂破除新产品产能瓶颈，是未来业绩爆发点
    海门工厂一期设计产能为正极材料2340 吨，前驱体8088 吨，预计2013 年6 月底全部竣工投产。海门工厂的投产为高毛利的锰酸锂和三元材料扩充了产能，同时投产的四氧化三钴和三元前驱体也为钴酸锂和三元正极材料的生产提供了充足的前驱体，公司三元材料订单承接能力将大幅增强。海门工厂的投产是未来业绩增长的核心动力。
    公司管理水平显著好转
    2012 年第二季度，公司管理层换届，公司管理水平显著好转。2012 年第二季度，公司三项费用率环比下降2.08 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.24、1.08、0.76 个百分点。我们预计该下降趋势在未来会延续，但是降幅会有所收敛。
    投资建议：公司盈利拐点显现，给予“推荐”评级
    公司盈利能力显著好转，未来业绩增长确定，预计公司2012、2013、2014年EPS 分别为0.06、0.16、0.31 元，对应最新收盘价PE 分别为154.5、55.9和28.3 倍，首次给予“推荐”评级。
    风险提示新产能投放进度低于预期。