经营数据环比趋好，11 月前两周百货业态增速达20%-30%： 从公司近期经营数据来看，经营环比改善趋势明显。10 月份公司由于受到气候较热的影响，百货销售增速仅为个位数；而11 月前两周，公司百货业态销售改善明显，增速达20%-30%，较10 月份环比有所提高。目前合肥门店中，鼓楼、CBD 等门店均经营稳健，而乐普生店的品牌定位需要加以调整，主要是由于乐普生店目前的定位以时尚青春为主，客单价约280 元，和淘宝店的定位较为雷同，因此受到网购和街边专业店的冲击较大。 ◆百货业态稳健发展，超市业态压力较大，预计全年费用率有所上升： 分业态来看，百货业态随着鼓楼店重新装修开业，收入增速有所恢复， 我们预计全年收入增速在11%左右，而家电业态受到宏观经济不振以及地产行业复苏缓慢影响，我们预计全年收入下滑18%-20%。此外，今年下半年以来CPI 始终在低位徘徊，我们认为将对超市业态的同店增速有所抑制， 预计全年同店增速在7-8%左右。此外，由于超市业态员工数达4000 人， 占公司总员工人数的近50%，同时超市同店增速较低，我们给予超市业态净利润增速全年0%的估计（之前为20%）。 ◆内外兼修的区域龙头，公司发展循序渐进： 展望2013 年，虽然目前国内经济复苏迹象较弱，但从目前安徽省的投资力度来看，未来5 年投资项目仍然较多，因此安徽区域环境相对较好， 公司也将受益于此，从业绩保持稳定增长。 公司门店的内生性增长方面，鼓楼店通过装修改造，品牌调整情况良好，我们给予2013 年收入增速10%-15%的估计；而蚌埠和铜陵仍能保持较好增速，预计2013 年收入增速为10-20%，而CBD 店（高端定位和银泰有一定竞争）和乐普生店(青春时尚定位受天猫网购冲击较大)未来面临调整和重新定位的问题，预计增速较低。外延扩张方面，预计2013 年新开两家门店，分别为蚌埠宝龙项目、柏堰科技园项目，我们给予2013 年每家各亏损600 万的估计。
    农产品方面，二期项目预计明年解决地块问题， 于2013 年底或2014 年初搬。  ◆区域垄断优势明显，出现绝对