公开增发规模低于预期
    报喜鸟 11 月19 日公告称公司拟以9.26 元/股的价格公开增发500 万股，募集资金4,630 万元，发行股数大幅低于前期3,000 万股的上限。我们认为此次增发对公司短期经营的影响有限，但因增发股数低于预期，我们上调公司2012-14 年盈利预测至0.85 元、1.01 元和1.16 元，基于15 倍2013年市盈率，上调目标价至15.15 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    增发规模低于预期，未来或仍有融资需求。受低迷的市场环境影响，公司先后两次下调了增发股数，募资规模由原计划的15 亿元下调至实际发行的4,630 万元。根据募投项目披露，公司将分别开设报喜鸟和圣捷罗主力店180 家和100 家（店均面积分别为400 ㎡和200 ㎡）。
    其中购置门店47 家（合计16,400 ㎡）须投入资金11.68 亿元，占融资总额的77.9%。由于增发规模低于预期，我们预计公司短期内将更多以租赁的方式维系外延扩张，但就长期而言，不断上升的终端补贴和较高的财务杠杆意味着公司或仍将有较高的融资需求。
    去库存周期中，退货政策优势彰显。在行业去库存的背景下，经销商信心为维系公司业绩增长的关键。相对于闽派同业，公司对渠道的支持力度更高，且退货制度有助于渠道库存维持在相对合理的水平，故而为公司13 年业绩带来更高的确定性。