投资要点
    公司前三季度营业收入和净利润分别同比增长28.77%和36.78%，其中第三季度单季营业收入和净利润分别同比增长33.37%和37.36%，增速环比第二季度提升明显。前三季度公司实现每股收益0.58 元。公司预计2012年归属于上市公司股东净利润同比增幅在20%-50%之间。
    受益于主品牌报喜鸟平均倍率的提升与宝鸟业务订单质量的提高，公司前三季度毛利率较去年提升5.26 个百分点，其中第三季度毛利率较去年提升了3.51 个百分点，延续了上半年稳步上升的趋势。因主品牌网店扩张、凤凰尚品大店支出、新品牌推广投入的增加，三季度销售费用率较上年同期上升了7.59 个百分点，但较上半年已有小幅下降。
    报告期公司经营活动现金流量净额较上年同期大幅上升179.32%，主要来自于今年母公司及宝鸟经营性现金流的大幅改善。三季度Hazzys、法兰诗顿等新品牌经营规模的扩大与采购的增加使公司三季度末存货同比上升45.74%，环比二季度上升13.27%，同时应收与应付账款环比增长79.64%和43.51%。
    除了主品牌报喜鸟的有序增长外，新品牌的渠道扩张与供应链的完善预期将帮助公司进一步拓展多品牌策略，宝鸟与Hazzys 将有望成为公司未来业绩增长的重要推动力，而全新的凤凰尚品大店模式有待继续观察。
    财务与估值
    我们维持对公司的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.82、1.02、1.30 元，参考同行水平，维持2012 年20 倍PE 估值，对应目标价16.40 元，维持公司增持评级。
    风险提示
    国内经济的复苏慢于预期对消费的影响，原始股股东解禁压力等。