事件：
    2012 年11 月8 日，公司控股的二滩公司正式更名为“雅砻江流域水电开发有限公司”。2012 年11 月19 日，雅砻江流域梯级开发项目官地水电站3#机组完成72 小时试运行，正式投入商业运行。
    评论：
    1、更名“雅砻江水电公司”，全流域开发拉开大幕
    二滩公司自成立以来，在成功建设运营二滩水电站的基础上，始终将雅砻江水能资源的整体开发视为公司的历史使命。2003 年10 月，国家发改委以发改办能源[2003]1052 号文明确授予二滩公司全面负责雅砻江流域梯级水电站的建设与管理，至此，确定了雅砻江流域梯级整体开发的模式，也确定了二滩公司是雅砻江唯一开发主体。
    目前，雅砻江下游各电站投产在即，中游电站规划和建设也正有序推进，去年公司还成立了雅砻江上游建设管理局，而公司更名为“雅砻江流域水电开发有限公司”，则标志着雅砻江全流域梯级电站建设大幕全面拉开。
    2、雅砻江下游水电集中收获，装机规模上台阶
    雅砻江下游水电开发，是整条流域开发的基础。雅砻江下游拥有上世纪国内投产最大的二滩电站（330 万千瓦），在建的世界级工程——锦屏一级（360 万千瓦）、锦屏二级（480 万千瓦）电站，以及官地（240 万千瓦）、桐子林（60 万千瓦）水电站。2012～2015 年，官地、锦屏二级、锦屏一级、桐子林电站将陆续投产，雅砻江水电公司装机规模将由330 万千瓦提升为1470 万千瓦，复合增长率达34.8%，进入集中收获期。
    3、官地电站条件优越，机组陆续投产
    官地电站装机容量240 万千瓦，装4 台（4×60 万千瓦）水轮发电机组，是二滩水电站上游的衔接梯级。由于官地水电站，建设条件优良，工程造价低，总投资约159 亿元，单位千瓦造价仅6625 元，按照目前执行的0.288 元/千瓦时临时电价，官地水电站已具备较强的盈利能力，是下游最为优质的电源点。
    官地水电站 1#机组、2#机组已分别于今年3 月30 日、5 月31 日投入商业运行，本次3#机组投产后，雅砻江水电已投产装机规模达510 万千瓦，在建装机规模960 万千瓦。2013 年，官地水电站将全面投产，成为雅砻江水电公司又一重要业绩贡献点。
    4、送出有保障，竞争优势突出锦屏一级、二级以及官地电站投产后，作为一组电源点，主要参与中部通道的西电东送，远距离、大容量送电华东电网，而由于华东地区电价较高、电力需求旺盛，
    且锦屏-苏南±800KV 特高压已经投产，因此，公司电量销纳乐观，送出有保障。
    5、业绩上台阶，成长空间大随着雅砻江下游各梯级电站的投产，公司业绩将不断上台阶，根据川投能源
    2009 年收购二滩股权报告书预测，在建电站锦屏一级、锦屏二级、官地水电站陆续投产期间，二滩水电售电收入将大幅增加，2012 年-2015 年各年收入增长率分别为11%、92%、61%和28%，2016 年-2018 年收入保持稳定，稳定后净利润将达到30 亿元。我们认为，如果下游电站能够申请到更为合理的电价，则公司业绩超预期的概率较大。
    6、水火并举，维持“强烈推荐”投资评级
     业绩全面改善。目前，公司水电、火电盈利均向好，前三季度毛利率达到23.5%，盈利能力大幅提升，四季度，除了官地3#机组投产，锦屏二级还将投产1 台60 万千瓦机组，另外，公司还将完成利港共390 万千瓦火电的收购，均将增厚公司明年全年业绩。
     市值低估。根据我们近期的价值发掘系列报告《电力行业专题报告－雅砻江十年开发，结正果“两投”受益》，雅砻江水电公司总市值合理价值目前约478 亿元，归属国投的市值约249 亿元，而目前公司的总市值仅为174 亿元，我们认为，当前股价未能反映其实际价值。
    考虑利港电厂收购年内可以完成，我们预计12-14 年EPS 为0.25、0.45、0.64元，EPS 复合增长率48%，而明年11 倍PE 并未能反映公司业绩高增长，同时，集团还准备以不超过10 亿元增持公司股票，支持公司发展，我们维持“强
    烈推荐”投资评级，目标价6.7～8.2 元。
    7、风险提示。公司水电比重高，来水将对公司业绩形成较大影响。水电工程建设工期较长，项目有投产滞后和投资超概算的风险。