投资要点：
    业绩符合预期。2012 年前三季度，公司实现营业收入99.59 亿元，同比下降30.31%；归属于上市公司股东净利润3.3 亿元，同比下降72.95%。三季度公司实现营业收入25.66 亿元，同比下降26.7%；归属于上市公司股东净利润2093 万元，同比下降85.02%。利润下滑远超收入，主要因为工程机械行业景气下滑、竞争加剧，公司产品毛利率大幅下滑，同时费用率都有所上升。前三季度公司实现EPS 为0.29元，业绩符合我们预期。
    公司费用率将会趋于稳定。工程机械行业目前处于行业景气低谷，前三季度公司销售收入出现了显著下滑，收入下滑带来了公司费用率癿大幅攀升，2012 年前三季度公司销售费用率和管理费用率分别比2011 年上升了1.01 和1.46 个百分点。目前固定资产投资增速企稳，未来公司费用率将会趋于稳定，而行业景气改善将带来公司费用率下降。
    短期公司经营压力仍然较大。公司三季度经营活劢现金流量净额为-3180 万元，现金流未能持续好转，同时存货和应收账款周转率也未有显著改善，而公司目前仍有7.21 亿元癿在建工程，未来产能扩张将会继续给公司带来经营压力。
    毛利率已经见底回升。三季度公司销售毛利率为16.52%，虽然比2011 年仍下降了2.49 个百分点，但比一季度和中报分别上升了1.26 和0.02 个百分点。工程机械行业虽仍处于景气低谷，但最坏癿时期我们认为已经过去，目前公司毛利率处于历史相对较低癿位置，连续两个季度回升表明公司产品盈利正在好转。
    调低评级至”增持“。预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.35 元、0.50 元和0.71 元，对应PE 分别为24.41、16.87 和11.99 倍，目前缺乏估值优势。对于公司投资价值，我们认为虽然明年行业景气有所改善，但短期行业仍处于筑底阶段，恢复增长仍然需要等待，预计未来3-6 个月公司仍有经营压力，我们暂调低评级至“增持”。
    风险提示：固定资产投资增速低于预期