三季度单季收入下滑，业绩低于预期
    公司公布12 年三季报：公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为：8.06 亿元、0.53 亿元、0.55 亿元、0.46 亿元，分别同比增长-0.6%、-38%、-35.6%和-28.7%。基本每股收益0.30 元，低于预期。公司同时发布2012 年业绩预告：预计归属上市公司股东的净利润变动幅度为-50%-0%。
    三季度单季收入下滑6.4%。7、8 月份终端消费未出现明显好转，9 月份促销效果低于预期，加盟商开店相对谨慎。分品牌看，高端品牌寐同比仍下滑，公司强势销售区域华中增长乏力，省外市场拓展仍缓慢。
    综合毛利率小幅提升0.82 个百分点到43.99%。受持续市场推广费用（主要在三季度集中支出）投入影响，期间费用率大幅上升5.06 个百分点到36.32%，其中销售费用率、管理费用率分别上升3.32、1.39 个百分点，期间费用仍未得到有效控制。
    受终端消费持续低迷等因素影响，期末存货5.27 亿元，占收入比重提升14 个百分点到65.4%。应收账款1.35 亿元，占收入比重16.8%，小幅提升1.4 个百分点，经营性现金流净额-1.50 亿元，系存货大幅增长所致。
    盈利预测与投资评级
    考虑到四季度终端难有大幅改善，我们下调公司12-14 年EPS 到0.59 元、0.70元、0.82 元，目前股价对应12-14 年PE 为20.84/17.57/15.04 倍，买入评级。
    风险提示
    市场需求持续下降的风险