三季度业绩亏损，大幅低于预期
    三季度净利润亏损27万，大幅低于我们预期
    2012年前三季度，梦洁实现收入8.1亿元(同比-0.6%)、净利润0.46亿元(同比-29%)。其中，三季度收入2.4亿元(同比-6%)、净利润亏损27万(同比下跌101%)，大幅低于我们预期。我们认为：1）2011年8月举行全国大促，但今年没有，从而三季度收入低预期；2）费用高企导致净利润低预期，三季度销售费用率和管理费用率分别同比提高10.7和2.1个百分点。
    公司预计全年净利润同比变动幅度-50%-0%
    梦洁在三季报中预计，2012全年净利润同比变动幅度为-50%-0%。我们认为：1）需求下滑和费用高企将持续影响四季度盈利；2）2011年公司高新技术企业资格到期，前三季度采用25%的所得税率、四季度对全年采用15%的税率进行调整；而2012年全年均采用15%的税率，亦将影响2012年四季度的盈利。
    预计2013年将以去库存为重点
    我们认为，2012年需求低迷、库存积压，预计2013年将以去库存为重点，公司业绩出现拐点尚需等待。
    估值：下调评级至“卖出”，下调目标价至8.6元（原19.5元）
    我们下调2012-14年EPS预测至0.48/0.54/0.64元(原0.85/1.09/1.34元)，基于瑞银的VCAM估值模型(WACC为8.2%)下调目标价至8.6元(原19.5元)，对应2012-14年P/E分别为18x/16x/13x，评级由“买入”下调至“卖出