事件：
     公司公布 2012 年三季报：公司前三季度实现营业收入8.06 亿元，同比增长-0.6%；实现归属于上市公司股东的净利润0.46 亿元，同比增长-28.68%；对应EPS 为0.30 元，业绩调整的趋势仍在继续，且幅度超出我们预期。
    对此，我们点评如下：
     在今年家纺行业景气度不佳的背景下，公司并未放弃外延式扩张步伐，但单店收入下降及费用上升亦成为公司成才的烦恼，而净利润转负更是超出我们之前预期的。
     公司第三季度收入同比下滑 6.4%，增速较上半年下滑8.5 个百分点，终端需求调整的状况直接体现在了公司的销售业绩中。
     公司毛利率水平基本稳定，但我们前期重点关注的费用率上升趋势仍未得到有效控制，而是呈继续上升趋势。公司第三季度期间费用率达到43.1%的高位，较上半年提升9.7 个百分点，其中销售费用率提升7.9 个百分点是主要原因，我们认为销售费用率之所以仍然呈明显上升趋势，与收入下滑无法有效覆盖公司开店速度较快带来的固定成本增长有直接关系。
     公司三季度末存货及应收账款周转天数分别为272.4 天、43.09天，处于历史较高水平，也进一步验证了行业景气不佳，公司销售有所放缓的状况。
     盈利预测及投资建议。
     考虑到四季度的销售延续上半年趋势及费用投放情况，我们下调公司盈利预测，预计2012~2014 年净利润增长率分别为-32.83%、11.43%、20.27%，实现EPS 分别为0.50 元、0.55 元、0.67 元。
     我们认为在未看到明显行业回暖信号的情况下，介入公司的时机仍需等待，维持“增持”评级。
     风险提示。经济欠佳导致公司收入继续下滑；费用增长过快。