费用增加导致公司业绩暂时下降
    前三季度公司实现收入8.06 亿元，净利润4606.74 万元，分别同比下降0.6%和387%，公司业绩下降主要原因是费用增加，主要业务情况符合我们前期对公司增长的预期。我们仍然认为公司作为国内“品牌床上用品”生产企业，未来将继续保持高增长，继续给予公司“推荐”投资评级。。
    投资要点：
    较大的费用增长影响公司业绩。前三季度公司实现营业收入8.06 亿元，同比下降0.6%；营业利润5254.12 万元，同比下降38%；实现净利润4606.74 万元，同比下降28.68%。公司一季度销售收入同比下降，二季度有所回升，但是三季度收入又出现下降，使得前三季度收入出现下降。加之费用率的提高（销售费用率提高3.3个百分点；管理费用率提高1.4 个百分点），使得公司净利润出现大幅度下降。
    公司主要业务发展情况仍然符合我们的预期。撇出子公司合并报表影响，母公司前三季度实现收入7.14 亿元，同比增长3.81%；实现净利润7808 万元，同比增长19.19%。公司主要业务（床上用品）生产销售仍然保持从年初开始一个季度比一季度好的趋势。由于公司新渠道扩张较快，收入增长还没有弥补费用的支出，随着公司新增渠道进入佳境，费用增长问题迎刃而解。
    公司未来将继续在保证自营比例的前提下，加快渠道扩张。公司近年来销售渠道不断快速增加，10 年、11 年分别净增销售店铺328 和430 家。未来几年公司将继续以500 家/年的开店速度实行快速扩张。公司在销售渠道拓展中，将仍然保持自营店的数量增长，使得自营店收入在总收入中占比基本保持在1/3 左右。在市场上保证一定自营店数量，能够使公司更容易及时掌握床上用品市场信息，及时调整产品结构和设计，保证“品牌”的可持续升值。
    继续给予公司“推荐”投资评级。经预测，公司12-14 年EPS 为0.61、0.78、1.09元，对应12—14 年动态市盈率为20、16、11 倍。鉴于公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力。我们继续给予公司“推荐”投资评级。
    风险提示：国内居民消费水平的增长将决定公司未来的增长