国电清新(002573.CH/人民币17.45, 未有评级)发布2012 年三季报：前三季度实现营收2.8 亿元，同比下降11.76%，归属上市公司股东净利润8,094 万元，同比增长4.63%。公司业绩基本符合预期，建议重点关注。
    BOT 业务稳健，盈利质量恢复公司脱硫运营业务保持稳健，2011 年公司480MW 脱硫机组年平均上网小时数超过4,800 小时，达到了较高的运营水平；受火电上网小时数同比下滑影响，报告期内公司脱硫运营业务同比下滑5.7%（同期全国火电机组上网小时数同比下降超过6%）。
    由于2011 年公司脱硫电费结算低于预期，2011 年底公司赊销比大幅上升至48%左右，而销售商品与提供劳务获得的现金流与当期营收比值下降至70%以下。报告期期内，公司BOT 电费欠账如期收回，赊销比下降10 个百分点，销售商品与提供劳务获得的现金额超过营收45%以上，财务风险下降，盈利质量恢复。
    后续快速成长比较明确
    公司在2010 年12 月中标了大唐国际共计7,960MW 机组的烟气脱硫特许经营，并于2011 年初与大唐国际签订了其中5 家电厂13 台机组4,860MW 容量的特许经营合同。
    由于公司与大唐公司在脱硫设施的资产评估准则、供热机组补偿等重要问题方面存在一定的分歧，该部分脱硫设施的资产交割进展慢于预期，预计年内可能出现实质性进展。此外，公司已经先后中标大唐云冈、大唐运城、神华神东等脱硫/脱销BOT 项目，由于重庆石柱发电厂投运时间渐近，预计项目的进展也有望加快。
    公司主营的脱硫业务商业模式稳定、成熟，公司具有较好的管理与运营能力；公司主要的财务指标较健康，资产折旧等关键会计准则也基本正常。
    我们认为，在当前的时点下，大唐脱硫设施交割与其余脱硫/脱销BOT 项目的建成投运都具有一定的确定性，在未来几年国内整个脱销市场可能快速发展的背景下，公司后续快速成长比较明确。