2012 年前三季度公司归属净利润同比增长5%，增长缓慢，但符合预期。2012年上半年，公司实现主营业务收入2.8 亿元，同比下降12％，营业成本1.7亿元，同比下降9%；归属净利润0.8 亿元，同比增加5%，折合每股收益为0.27 元，公司利润增长缓慢，但符合预期。此外，2012 年全年，公司预计实现归属净利润同比增长仍是0%-10%，今年总体较平稳。
     托克托运营电量下降，BOT 项目尚处建设期，大唐及神华项目滞后贡献收入。
    2012 年，受宏观经济环境及水电多发等因素影响，托克托电厂利用小时有所下降，导致公司脱硫运营业务的收入和毛利率受到一定影响。而公司新签项目以BOT 为主，在建设期无法确认收入和利润。大唐和神华项目贡献收益尚需等待，因此2012 年前三季度，公司业绩缺少新的大增长点。
     毛利率趋于稳定，募集资金带来的财务费用下降及投资收益增加提升净利。
    2012 年前三季度，公司综合毛利率41%，同比下降1 个百分点，但与上半年毛利率相比持平，盈利能力已趋于稳定；净利率为29%，同比上升5 个百分点。公司主要的脱硫运营业务毛利率在2012 年有所下降，主要是由于电厂利用小时的减少。而公司IPO 时的大量募集资金带来了财务费用的减少、及银行理财的投资收益，帮助公司在收入下降的情况下保障了利润增长。
     大唐脱硫特许经营已通过董事会审批，后续进展将加快，维持“审慎推荐”。
    目前，大唐796 万千瓦脱硫特许经营项目已通过大唐董事会审批，资产评估已全部完成，后续将进入电厂收购协议谈判、签约、及具体交割等流程，2013年有望为公司贡献较多收益。此外，2013 年，公司现有BOT 项目也将陆续建成投运，2013 年业绩高成长的确定性逐渐增强，建议关注公司项目进展，等待业绩释放。我们预计公司2012~2014 年EPS 分别为0.38 元、0.81 元、1.13 元，鉴于目前项目具体时间尚未确定，暂维持“审慎推荐-A”投资评级。
     风险提示：项目交割滞后导致收入确认滞后；干法项目延期。