事件：公司披露三季报，前三季度实现销售收入2.85 亿，同比增长22.4%；实现净利润7579 万，同比增长32%；合每股收益0.47 元。
    投资要点
    利润增速符合预期，收入增速略有下滑。我们分析认为，公司前三季度的利润增长基本符合市场预期，在较高的基数上，仍然实现了30%以上的增长。
    公司Q3 收入增速有所下滑，我们认为这是受到同比高基数和场地限制的影响，但新的杭口亿元大楼有望缓解这一瓶颈，使杭口重新回到较快的增长态势。此外，公司的毛利率水平Q3 同比继续提升约1 个百分点，显示公司产品结构在继续调整，规模效应持续提升。
    新院开拓有望突破场地瓶颈。通策前期已经披露了其对新杭州口腔医院大楼的购买和承租规划，新大楼地面营运面积超过2.5 万平，较原有杭口1.5 万平的运营面积明显提高，装修完成后有望帮助杭口突破场地限制，并调整分院布局，减少租金波动，有助于杭口的长远发展。我们预计杭口新大楼有望在明年年中左右逐步投入运营。
    与ACTA 齿科强强联合，波恩合作亦值得期待。近期通策医疗在口腔和妇幼生殖领域的对外合作较多，继与波恩霍尔公司签订辅助生殖框架协议之后，26 日公司又与国际著名的ACTA 齿科签订合作协议，在教育和职业培训等方面进行合作，将有助于公司培养后续医生梯队，吸引更多的人才加盟，也将有助于提高公司的国内外知名度。
    财务与估值
    由于具体租赁协议未公布，我们目前维持公司2012-2014 年0.57、0.76、0.96元的盈利预测， 虽然由于加大新院的投入和布局，公司的利润增速在近期将受到一定影响，但我们分析认为这些投入将有助于1 年以后的快速增长。且公司目前在口腔领域的区域布局思路清晰，辅助生殖领域的布局亦值得期待，我们仍然非常看好公司在这两大市场的发展前景，维持其长期买入评级，维持目标价25.00元，对应2012 年PE 估值为44 倍。