通策医疗三季报点评
    通策医疗(600763.CH/人民币21.16, 未有评级)发布公告，公司2012 年1-9 月实现营收2.85 亿元，同比增长23.02%；实现归属于上市公司股东净利润0.76亿元，同比增长33.08%。对应每股收益0.47 元，符合预期。
    报告期公司毛利率48.30%，同比增长0.81 个百分比。报告期公司管理费用率为13.24%。同比增长0.36 个百分点；同期财务费用率下调，三项费用率合计占比12.36%，同比下降0.68 个百分点。公司报告期净利率同比提升2.01 个百分点至26.61%。
    公司披露了新杭州口腔医院大楼的购买和承租规划，新大楼地面营运面积在2.5 万平米以上，较既有杭口医院1.5 万平的运营面积明显提高，装修完成后有望帮助杭口突破由来已久的场地限制，有助于杭口的长期发展贡献增量。
    我们预计杭口新大楼在明年年中有望开始运营，增厚公司业绩。
    公司公告其与阿姆斯特丹大学、VU-VUmc Foundation（商用名为阿姆斯特丹自由大学）签署《合作与许可框架协议》，公司与两者共同设立的 Academic Centrefor Dentistry Amsterdam (即荷兰阿姆斯特丹牙科学术中心，以下简称“ACTA”)在教育和职业培训等方面进行合作，将有助于公司培养后续医生梯队，吸引更多的人才加盟。我们认为，ACTA 享有世界级学术声誉以及先进牙科技术及诊所管理方法，公司则拥有丰富诊所网络、成熟的市场渠道以及其独有的实践经验，两者可以优势互补，我们预计合作将有助于公司国内外知名度的提升。
    公司目前处于新生业务布局与传统业务加大投入阶段，我们预计未来1-2 年将取得成效。公司传统牙科业务场地瓶颈将有望解除，妇幼生殖领域的拓展则颇多看点，我们看好这两大医疗服务领域的巨大市场空间，以及公司牙科领域的系统优势与妇幼生殖领域的先发优势。目前公司股价约相当于2012年业绩35 倍市盈率，2013 年业绩的28 倍市盈率，考虑到公司未来业绩的持续成长性以及潜在的超预期可能，我们建议投资者积极关注。