募投项目效果需要观察。公司公告，募集项目拟在三亚海棠湾北区建设三亚海棠湾国际购物中心，项目总占地面积83,795.47 平方米，总建筑面积119,856.15 平方米，容积率0.86。地上建筑面积72,043.19 平方米，主要用于免税商品的销售；地下建筑面积47,812.96 平方米，主要用于物业管理用房及地下停车。项目总投资39.49 亿元，其中：开发建设投资20.38 亿元，占总投资的51%；初始运营投资14.91 亿元，占总投资的38%；物流后勤基地的建设投资4.20 亿元，占总投资的11%。根据项目进度及公司资金安排，项目前期投资13.91 亿元拟使用前次募集资金和公司自有资金投入，其余25.58 亿元拟通过本次非公开发行所募集的资金进行投资。我们认为，作为单一投资超过30 亿的项目具有三个特性：1、项目盈利是否前景广阔；2、强大的资产投入带来的折旧摊销带来的财务压力；3、项目本身具有开拓性。于是，我们把更多的目光引导进入免税消费的分析中来。
    免税消费的消费心理需要重新梳理。从消费心理看，免税品的优惠是否会加剧消费者的盲从性和冲动性？消费心理是指消费者在购买、使用和消费商品过程中的一系列心理活动，比如消费者是否购买某种商品、购买哪种品牌、款式以及何时何地、什么样的情绪购买和使用。消费者心理包括基于生理需求为基础的本能性消费心理和基于个人身份和社会地位为依据的社会性消费心理。额度上升到8000 元后，从人均消费2200 元分析，实际上大部分人的消费是不足2200 元的，从免税物品的单价和购物组合看，绝大部分人只购买了香化或者其他一次性消费的物品，这反映了购买者消费额度不足的消费行为。因此，我们认为限制游客消费的关键要素不是额度过低，而是有效消费不足。