中国国旅发布2012 年三季报  2012 年10 月30 日公司发布了《2012 年三季度报告》。前三季度实现净利润7.79 亿元，同比增长39.86%，实现营业总收入114.82 亿元，同比增长27.22%。其中，第三季度实现净利润2.10 亿元， 同比减少7.03%，实现营业收入45.74 亿元，同比增长15.14%。  1-9 月公司业绩增长符合预期，三季度盈利下滑  在海南离岛免税政策拉动下，公司免税品销售和利润快速增长， 前三季度公司营业收入和净利分别增长27.22%和39.86%，业绩基本符合预期；然而由于第三季度公司加大免税品宣传和促销力度致销售费用和营业成本大幅增加，公司净利润同比下滑7.03%。 
    受益于增值税政策，营业外收入大幅增长  根据财政部《国家税务总局关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》规定，中免公司的免税商品销售免征增值税。受益于此，本期营业外收入较上年同期增长617.99%。 
    离岛免税政策放宽预期兑现  近日，财政部网站发布公告：离岛旅客每人每次免税购物限额调整为人民币8000 元，即单价8000 元以内（含8000 元）的免税商品，每人每次累计购买金额不得超过8000 元，同时适当提高购买免税商品数量范围。免税政策的放宽将对免税品人均消费以及营业收入有较大的提升作用 
    投资评级及建议
    考虑到免税2012 年11 月1 日免税政策限额放宽，三亚免税店营业面积的扩大以及海棠湾店2014 年开业，我们认为公司业绩仍将快速增长。我们预计公司2013 年每股收益为1.39 元，给予其25 倍PE，目标价格34.75 元，调高至"买入"评级。